福立旺科创板IPO：科创属性偏低 存货积压应收账款高企

近日，上交所披露了福立旺精密机电(中国)股份有限公司(简称“福立旺”)进军科创板的招股书。

众所周知，科创板注重企业的研发实力，福立旺的科创成色如何?中国网财经记者对福立旺的招股书进行分析，却发现福立旺存在研发投入偏低、发明专利近几年未再获批、员工学历整体偏低等问题。

科创属性偏低

公开资料显示，福立旺属于精密金属零部件制造行业，主营业务是精密金属零部件的研发、制造和销售，主要为3C、汽车、电动工具等下游应用行业的客户提供精密金属零部件产品。

对于企业来说，研发投入很大程度上反映了企业的创新能力和持续经营能力。招股书显示，2017-2019年，福立旺的研发费用分别为1327.18万元、1923.45万元和2189.08万元;研发费用率分别为4.91%、6.6%和4.94%，低于同行业可比公司。以2019年数据为例，同行业上市公司研发费用率的平均数为6.53%，中位数为7.15%，均高于福立旺的研发费用率4.94%。

专利方面，福立旺并不突出。截至招股书签署日，福立旺拥有发明专利14项。不过，中国网财经记者注意到，这些发明专利的申请时间均在2016年8月24日之前。也就是说，2016年8月24日之后，福立旺再未申请发明专利，或是申请的专利再未获批。

从员工学历上，也难以看出福立旺有何优势。招股书中，公司在员工受教育程度中并未披露硕士人数，仅以“本科及以上”进行概括，该类员工共有40人。值得注意的是，截至2019年12月31日，公司共有1067人，本科及以上员工仅占员工总数的3.75%，专科以下有892人，占比83.6%。

此外，按照员工专业结构划分，福立旺共有技术人员117人，结合上文提到“本科及以上”类员工共40人，也就是说，至少有66%的技术人员学历水平是专科及以下。

对于福立旺的科创成色，香颂资本董事沈萌在接受中国网财经记者采访时表示，福立旺属于零部件制造业，传统而成熟，更偏重生产环节，虽然目标是科创板IPO，但实际上科创属性不高。

应收账款高企

从基本面来看，福立旺的业绩增速值得赞叹。报告期内，公司分别实现营业收入2.70亿元、2.91亿元、4.43亿元，实现净利润4775.26万元、5019.72万元、1.08亿元。2020年1-3月，公司实现营业收入8008.3万元，同比增长32.05%;实现净利润1814.59万元，同比增长96.81%。

不过，福立旺的下游行业市场需求出现放缓迹象。福立旺在招股书中描述，由于近年来3C行业因用户渗透率趋于饱和导致产品出货速度放缓甚至小幅下降，汽车行业则受销量基数及宏观经济环境等因素的影响产销量出现下滑，电动工具行业整体发展缓慢。中国网财经记者注意到，此时的福立旺正在面临着存货积压、回款承压等问题。

招股书显示，报告期各期末，福立旺存货账面价值分别为4362.60万元、6437.13万元及8219.92万元，呈持续增长趋势。具体来看，存货中增长明显的主要是在产品和库存商品。2017—2019年，公司在产品由562.61万元增长至1838.83万元，库存商品由1808.72万元增长至3661.09万元。

福立旺在招股书中表示，2018年在产品增长主要受公司年末汽车类精密金属零部件在产品增加所致，公司为满足下游市场需求，提前进行生产备货;2019年在产品的增长主要是由于部分产品需经过手工全检，耗时长，以及易氧化原材料需要提前制成半成品保存等影响。

相比同行业可比公司，福立旺的存货周转率也处于偏低态势。2017—2019年，福立旺的存货周转率分别为3.80、3.02、3.1;同行业可比公司同期存货周转率平均值分别为5.87、4.74、4.57。

存货增长的同时，福立旺的应收账款也在逐年提高。报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为1.1亿元、1.28亿元和2.29亿元，占同期流动资产比例分别为39.64%、48.53%和51.86%;应收账款周转率分别为2.66、2.32、2.36，不过，行业可比公司均值为2.96、2.58、2.73，与之相比，福立旺略逊一筹。

以福立旺的基本面与科创水平，挑战科创板的优势何在?中国网财经记者发函并致电福立旺，截至发稿前未得到回复。(记者 郭美岑)