割草机“第一股”大叶股份抢滩创业板 中签率为0.019%

来源： 格隆汇

园林机械生产商大叶股份(300879.SZ)于8月24日晚上正式公布了新股中签结果，即将登陆创业板。

本次网上发行有效申购户数为1350万户，有效申购股数为1047.16亿股。回拨机制启动后，网下最终发行数量为2,060万股，占本次发行总量的51.50%;网上最终发行数量为1,940 万股，占本次发行总量48.50%。回拨后网上定价发行的中签率为0.019%。

一

海外市场依赖症

大叶股份主要从事割草机、打草机、割灌机、其他动力机械及配件的研发设计、生产制造和销售，是国内园林机械行业领先企业，产品主要应用于园林绿化的修剪、树叶清理、道路除雪等场景。

园林机械这一行业的兴起，与居民园艺文化的普及脱不开关系。相比国内市场，欧美园林机械市场更为发达，由家庭花园普及率的提高而带来较高的需求。随着居民家庭数的增加，家庭园林总面积不断扩大，所需要的园林机械数量也随之增加，因此，大叶股份超九成收入都来自欧美市场。

割草机是大叶股份的主要产品，以贴牌外销为主，报告期三年内贡献了超过七成的收入。从市场份额来看，2002年至2018年，全球割草机市场需求从57.00亿美元增长至79.90亿美元，年复合增长率为2.13%。预计全球割草机市场需求还将保持稳步上涨的趋势，以约2.47%的复合增长率，至2023年增至到90.25亿美元。

根据 Freedonia 研究报告，2018年中国园林机械出口金额24.2亿美元，大叶股份出口金额1.08亿美元，占比约为 4.46%。根据中国林业机械协会统计，2017年—2019年，公司割草机产出口金额在国内园林机械企业中排名位居第一位。

可以说，在园林机械这条赛道上，大叶股份已领跑国内，未来能否通过大量出口扩张国际版图值得市场期待。

二

“无中生有”的退税额

报告期内，大叶股份的营收和净利润持续上扬。财务数据显示，2017年—2019年大叶股份的营业收入为7.47亿元、7.83亿元和9.88亿元，公司的净利润为5395.98万元、6251.66万元、8148.25万元。

但从流动比率来看，大叶股份的偿债能力远低于行业均值。报告期内，大叶股份的流动比例分别为1.33、1.17、1.11，逐年降低;低于同期同行业上市公司均值2.38、2.31、2.15。资产负债率几乎是同行业均值的2倍。

作为出口企业，大叶股份享有出口退税优惠。2017年—2019年，大叶股份的出口退税额分别为4771.42万元、7534.44万元和5657.12万元。如果未来退税政策有所调整，退税率降低，将对公司主营业务成本和主营业务毛利产生影响。

而对比上述净利润数值，不少投资者在上是前期质疑其“出口退税数额巨大，构成利润主要来源”，大叶股份也在招股书更新中并未做出正面回应。公司列举了企业所得税税收优惠金额极其占当期利润总额的比例(见下图)，意图说明享受的税收优惠对公司的经营成果影响较小，但却并未提及出口退税的数额过大的争议。

此外，大叶股份的销售模式也有可能带来自主品牌缺失的风险。大叶股份的产品主要通过 ODM模式即贴牌的方式生产和销售，受主要客户需求影响较大。如果公司发展资金不足以支持公司发展自主品牌和拓展自主销售渠道，当市场环境发生变化，公司客户受到不利影响，更改或减少向公司采购的订单，将在一定程度上影响公司的经营业绩。

作者 | 廿六

来源 | 格隆汇新股

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