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泸州老窖净利60.06亿增长率首低30% 多次提价毛利率仅次于茅台

2021-04-02 11:26:39    来源:长江商报

提价后的泸州老窖,业绩再次创新高。

泸州老窖(000568.SZ)日公开2020年度业绩快报:全年实现营业总收入约为166.53亿元,同比增长5.28%;归属于上市公司股东的净利润为60.06亿元,同比增长29.39%,利润增速明显大于营收增速。

尽管营收净利这两项关键指标均处在上升阶段,但对比其5年财报发现,泸州老窖2020年营收和利润增速其实都出现明显放缓。营收增速从20%以上下滑至5%,净利增长率更是首次低于30%。

因早年错误“站队”价酒,泸州老窖高端市场受挫,此后和茅台、五粮液之间的距离也越来越大。

为了扭转局势,泸州老窖高端系列频繁提价,进入2021年后并未放缓,国窖1573经典装52度(500ML)的售价直逼五粮液。

多次提价毛利率仅次于茅台

泸州老窖在2010年曾迎来高光时期,当年营收破百亿,跻身白酒行业前三甲,迎来“茅五泸”时代。但很快因战略决策失误,“站队”价酒,泸州老窖高端市场受挫,业绩大幅下滑,被洋河股份迎头赶上。

为了追赶差距,泸州老窖持续高费用投放打造国窖1573,同时,紧跟茅台涨价步伐,尤其高端系列频繁提价,试图打造高端地位。目前,天猫旗舰店上五粮液第八代普五52度(500ML)的售价为1399元/瓶,折后1199元/瓶;国窖1573经典装52度(500ML)的售价为1499元/瓶,折后1189元/瓶,价格可以说不相上下。

多次提价让泸州老窖毛利快速提升。其中,国窖1573的毛利率高达91.86%,这一毛利水已超越五粮液,在白酒领域仅次于茅台酒93.99%的销售毛利率。

尽管如此,泸州老窖营收和净利润表现仍和茅台、五粮液差距甚远。根据泸州老窖2020年度业绩快报,全年实现营业总收入约为166.53亿元,同比增长5.28%。而同期,茅台营业收入949亿元,同比增长11%;五粮液虽未发布财报,但预计2020年总营收在572亿元左右,同比增幅14%左右;洋河股份2020年营收即使同比下降8.65%,但营收也预计在211.25亿元,比泸州老窖多出50亿元。

净利增长率首次低于30%

想重回白酒前三,泸州老窖任重道远。

泸州老窖和洋河股份的差距虽然在缩小,但想要有明显突破,像茅台、五粮液那般把自己打造成顶级高端品牌,似乎很难。

有业内人士指出,国窖1573业绩之所以增长,与茅台价格提升打开高端酒天花板、同时茅台实际开瓶量下滑,将部分需求下移至五粮液和国窖1573有关。茅台的一大特征是其真实市场价格远超官方指导价,导致茅台囤积居奇严重,实际开瓶率大幅下滑。部分高端白酒需求被迫下移至其他品牌,国窖1573也受益于承接茅台之后的“替代消费”。

这也意味着,泸州老窖高端战略实际上并没有被市场真正认可。从产品占比来看,泸州老窖高端产品增速虽快,但在整个产品体系中占比还不算高,约占6成左右,低于五粮液高端酒占比约8成,更远低于茅台高端酒占比9成。从整体业绩看,国窖1573的营收增速更是逐年下滑。2016年-2019年,国窖1573的营收增速分别为89.39%、59.18%、37.21%、34.78%。

2020年,泸州老窖盈利增速远高于营收增速。也就是说,频繁提价虽然为企业带来更多利润,但对销量的带动作用实际上并不大。从发展潜力来看,增速已然放缓。2016年-2019年泸州老窖营收增速分别为20.34%、20.5%、25.6%、21.15%,2020年大幅度下滑至5%;同期,净利润增长率分别为30.89%、32.64%、36.27%、33.17%,2020年首次低于30%。

2020年,泸州老窖归属于上市公司股东的净利润为60.06亿元,同比增长29.39%;而茅台实现归属于上市公司股东的净利润467亿元,同比增长13%;五粮液预计归母净利润199亿元左右,增幅也在14%左右;洋河股份实现归属于上市公司股东的净利润同比增长1.27%达74.77亿元,也超过了泸州老窖。

在整个白酒行业增速放缓,知名酒企纷纷冲刺高端市场的背景下,泸州老窖净利高增长周期能否维持,大手笔营销是否还能奏效,有待考量。长江商报记者曾思嶒

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