光华股份拟冲刺深交所主板 报告期内主要业绩稳健增长

近日，浙江光华科技股份有限公司(简称“光华股份”)在证监会官网发布了拟冲刺深交所主板的招股说明书。《经济参考报》记者研读招股书发现，光华股份报告期(指2018年度、2019年度、2020年度和2021年一季度，下同)内业绩实现了稳健增长，其主要产品粉末涂料用聚酯树脂销量连续多年位居行业第二位，仅次于竞争对手神剑股份(股票代码“002361”)。另据光华股份招股书披露，实控人多名亲属通过其员工持股平台间接入股。

业绩稳健增长 产能接近饱和

招股书显示，光华股份长期专注于粉末涂料用聚酯树脂的研发、生产和销售。近年来，随着国家环保治理的不断深入，绿色发展理念在涂料行业逐渐深入人心，粉末涂料应用愈发广泛，代替油漆涂料的“漆改粉”趋势明显，聚酯树脂的市场需求亦随着粉末涂料行业的发展持续增长。

报告期内，光华股份的营业收入分别为6.84亿元、7.38亿元、8.39亿元和2.39亿元，其中2019年和2020年同比分别增长7.85%和13.70%;归母净利润为4155.92万元、9170.99万元、1.07亿元和3914.96万元，其中2019年和2020年同比分别增长120.67%和16.95%，均实现了稳健增长。记者注意到，目前光华股份已建立了辐射全国的营销网络体系，与阿克苏诺贝尔、千江高新、老虎涂料等国内外专业粉末涂料生产商建立了长期稳定的合作关系。此外，公司产品还远销东南亚、欧洲、美洲等地。

《经济参考报》记者注意到，2018年末、2019年末和2020年末，光华股份的产能分别为4.4万吨、5.32万吨和9.9万吨，产能呈现出不断扩张态势。报告期内，光华股份的产能利用率分别为135.66%、137.90%、100.97%和104.57%，始终处于饱和状态。与此同时，报告期内，光华股份的销售量分别为5.96万吨、7.11万吨、9.66万吨和2.23万吨，产销率保持在较高水平。

光华股份坦言，公司产能日趋紧张，现有场地、设备、人员等生产条件已无法满足日益增长的客户需求，公司亟须扩大产能。为此，本次上市拟募资6.53亿元，主要用于年产12万吨粉末涂料用聚酯树脂建设项目等。光华股份预计，该项目达产后，公司产能将由目前的9.9万吨/年提高至21.9万吨/年，为现有产能的2.21倍。

不过值得注意的是，从光华股份的现有销量来看，其扩产之后或将面临产能消化问题。光华股份招股书也表示，粉末涂料用聚酯树脂行业市场容量相对有限，如果未来聚酯树脂市场需求增速下滑、宏观经济形势变动或新技术突破出现替代产品时，或将出现产品市场需求发生变化、市场开拓不利等情形，公司也会面临募投项目新增产能不能及时消化，产能利用率下降的风险。

市场占有率靠前 市场竞争风险加剧

据中国化工学会涂料涂装专业委员会统计，2017年至2019年我国聚酯树脂市场销售总量分别为68.6万吨、78.7万吨、88.1万吨，年复合增长率达到13.33%。而2018年至2020年，光华股份聚酯树脂产品销量分别为5.96万吨、7.11万吨及9.66万吨，年复合增长率为27.30%，明显超过行业平均增长速度。

但记者进一步研究发现，目前光华股份的主要竞争对手为神剑股份，和竞争对手相比，光华股份尚存在一定的差距。据中国化工学会涂料涂装专业委员会统计，光华股份粉末涂料用聚酯树脂销量连续多年位居全行业第二位，神剑股份的市场占有率为全行业第一。从营业收入来看，神剑股份报告期内分别为19.38亿元、20.79亿元、18.69亿元和4.67亿元，远超光华股份;从产能来看，神剑股份年产能达22万吨，而光华股份年产能目前仅有9.9万吨。

此外，报告期内，光华股份的研发费用分别为2176.58万元、2433.36万元、2907.91万元和664.20万元，分别占当期营业收入的3.18%、3.30%、3.47%和2.78%;而同期，神剑股份的研发费用分别为7710.53万元、8867.04万元、9934.26万元和2158.77万元，分别占当期营业收入的3.98%、4.27%、5.31%和4.62%，不管是实际投入额还是研发费用率，神剑股份均远超光华股份。从专利情况来看，截至招股书签署日，光华股份仅拥有10项发明授权专利和7项实用新型专利，而神剑股份则拥有36项发明授权专利和91项实用新型专利。

光华股份在招股书中坦言，公司存在“市场竞争加剧的风险”。光华股份指出，目前行业内已经形成一批具有明显竞争优势的企业，未来公司若不能紧跟市场趋势，积极应对变化的市场竞争格局，不能进行持续技术升级和创新，将面临客户流失、市场份额下降的风险，影响公司持续稳定发展。

实控人多名亲属入股招股书揭示相关风险

招股书显示，目前光华股份的实际控制人为孙培松和孙杰风父子。截至招股说明书签署日，孙杰风直接持有公司65.63%的股份，并通过风华投资控制公司7.29%的表决权，合计控制公司72.92%的表决权。此外，孙培松持有公司5.21%的股份，孙杰风之妹孙梦静直接持有公司2.08%的股份，三人合计持有公司80.21%的股份，控股比例较高。

《经济参考报》记者深入研读招股书发现，光华股份实控人亲属曾通过员工持股平台间接入股。据了解，光华股份的前身为浙江光华材料科技有限公司(简称“光华有限”)。2015年4月至2017年5月，光华有限进行了4次增资，其注册资本从2000万元增长至8700万元。其中，2017年5月18日，光华有限进行第四次增资时，注册资本由8000万元增加至8700万元，新增注册资本由海宁风华投资咨询合伙企业(有限合伙)(简称“风华投资”)认购，其增资价格仅为3元/1元注册资本。

招股书披露称，风华投资为光华股份员工持股平台，其合伙人均为公司员工。在风华投资的有限合伙人名单中，孙培芬、徐晓敏、赵艳丽和沈洪根分别出资60万元、135万元、90万元和195万元，对应持有风华投资2.86%、6.43%、4.29%和9.29%的股份。其中，孙培芬为孙培松胞妹，徐晓敏为孙杰风表姐，赵艳丽为孙杰风表妹，沈洪根为孙培松表哥。记者注意到，上述四人分别通过风华投资间接持有光华股份20万股、45万股、30万股和10万股，占光华股份总股本的0.21%、0.47%、0.31%和0.68%。

为此，光华股份也在招股书中进行了风险提示。光华股份表示，公司存在实际控制人凭借其控股地位，通过行使表决权等方式对公司人事任免、生产和经营决策等进行不当控制，从而损害公司及中小股东的利益的风险。(记者 谢碧鹭)