盘江股份分红如何分？盘江股份(600395)2019年中报点评：收入增成本降

来源： 国泰君安

本报告导读：

上半年受益于煤炭量价双升，催化经营业绩向好。当前股价对应股息率已达9.0%，区域龙头优势明显，具备成长和分红双重优势，维持增持评级。

投资要点：

业绩符合预期，维持“增持”评级。2019上半年营业收入32.86亿元，归母净利润6.22亿元，实现每股收益0.38元，同比增加17.87%，业绩符合预期。我们维持2019-21年EPS的0.66/0.69/0.77元的预测，维持7.39元(除权后)目标价和增持评级。

受益于量价双升，煤炭业务经营表现优异。报告期内，公司煤炭产量368.59万吨，同比增加14.30%，煤炭销量398.59万吨，同比增加11.52%，其中自产商品煤销量367.40万吨，同比增加13.35%。测算商品煤吨煤售价795.00元/吨，同比增加0.40%，吨煤成本509.37元/吨，同比下降2.53%。综合来看，煤炭业务毛利率35.93%，同比上升1.93PCT，为2016年以来最优水平。

期间费用水平下降，经营净现金流同比增加。上半年，公司财务/管理/销售费用合计金额3.58亿元，期间费用率10.97%，相较期初下降1.46PCT。与此同时，经营性净现金流受政府补助增加影响，同比增加0.74亿元(10.71%)，现金流进一步改善。

成长和分红双重优势，测算股息率已达9.0%。公司金佳矿(90万吨/年)预计2019年投产，发耳二矿一期(90万吨/年)、马依西一井(240万吨/年)预计2020、2022年投产，三年产能增长分别为10%、9%、22%。2017-2018年分红率分别66%/70%，最新股价(5.09元)依据70%分红率对应动态股息率已达9.0%，投资吸引力增强。

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