银泰资源(000975.SZ)百亿并购资产负债率12.41%流动性充足 铅锌资源超400万吨

持续大规模并购，银泰资源(000975.SZ)已经变身黄金公司。

银泰资源的前身是乌江电力，2000年登陆深交所。2002年，公司首次易主，凯得控股通过受让股权获得53.20%股权，并将其更名为科学城。

三年之后，公司迎来第三任主人，凯得控股将其所持29.90%股权转让给中国银泰，后者成为第一大股东，资本大佬沈国军晋升为实控人。

沈国军入主后，推进了系列资本运作。在2011年完成股权分置改革后，银泰资源进入并购转型模式，由宾馆和餐饮服务转为银、铅、锌等有色金属矿石的采选与销售。

公告显示，2012年、2017年，银泰资源相继完成多玉龙矿业、黑河洛克矿业、吉林板庙子、青海大柴旦等四大矿山收购，合计作价63.24亿元。

如今，公司正在推进收购赫章鼎盛鑫67%股权，作价42元。如果本次交易顺利完成，公司花在矿山收购的资金将超过百亿。收购完成后，铅锌资源储量将超过400万吨，跃居全国铅锌企业前十。

近年来，银泰资源经营业绩大幅增长，2017年至今年上半年，公司实现的净利润(归属于上市公司股东的净利润，下同)分别为3.37亿元、6.63亿元、4.38亿元，同比增速均超过50%。

备受关注的是，公司资产负债率低至12.41%，流动性十分充足。今年上半年，其经营性现金流为净流入7.55亿元。

铅锌产量将跃居行业前列

银泰资源再启大规模并购，加码布局贵金属资产。

9月25日晚，银泰资源发布公告称，拟以发行股份及支付现金的方式，购买董赢、柏光辉合计所持贵州鼎盛鑫83.75%的股权，交易价格约为42亿元。具体为，12亿元现金支付、2.4亿股股份支付。

贵州鼎盛鑫的主要资产为子公司赫章鼎盛鑫80%的股权。赫章鼎盛鑫主要从事铅锌矿的采选和销售业务，主要产品为铅、锌矿精粉。本次交易完成后，银泰资源将拥有赫章鼎盛鑫67%股权。

根据已经披露的情况，赫章鼎盛鑫的主要资产为白果镇铅锌矿的采矿权和猪拱塘铅锌矿的探矿权，目前白果镇铅锌矿处于停产阶段，猪拱塘铅锌矿正在准备申请采矿权。猪拱塘铅锌矿为国内稀有大型优质多金属矿山。其矿体集中，开采成本低，目前探明主矿体储量占总储量的65%;铅锌品位高，铅锌品位平均为10%;资源储量高，铅锌矿矿石资源量2776.27万吨。

银泰资源的前身是乌江电力，2005年，沈国军入主之时，公司名为科学城。自从2011年开始，沈国军大举推动公司从主营宾馆和餐饮服务向有色金属领域转型，途径就是外延式并购。

2012年，沈国军推出入主之后的首次重大资产重组，即向王水发等人发行股份收购内蒙古玉龙矿业股份有限公司(简称玉龙矿业)69.47%股权，交易作价22.93亿元。重组完成后，公司主营业务变更为银、铅、锌等有色金属矿石的采选与销售。2013年10月，银泰资源又出资2.85亿元收购了王宁持有的玉龙矿业7.2%股权。

2017年，银泰资源第二次大规模购矿。这一次，银泰资源向沈国军等8名交易对方发行股份购买上海盛蔚89.38%股权。本次交易前，公司已持有上海盛蔚10.62%股权。交易完成后，公司持有上海盛蔚100%股权。

上海盛蔚拥有的核心资产为黑河银泰矿业开发有限责任公司(简称黑河银泰，原名黑河洛克矿业)95%股权、吉林板庙子矿业有限公司(简称吉林板庙子)95%股权、青海大柴旦矿业有限公司(简称青海大柴旦) 90%股权。此次交易之前，上海盛蔚对上述核心资产进行了收购。

综上所述，如果本次交易顺利完成，银泰资源买矿金额将达108.09亿元。公司的铅锌资源储量将超过400万吨，随着猪拱塘铅锌矿达产，公司铅锌产量将超15万吨/年，跃居全国铅锌矿企前列。

上半年经营现金流增至7.55亿

大肆并购之时，银泰资源的经营业绩也不俗。

2011年，并购初期，银泰资源经营业绩不佳，其净利润较为微薄。2013年，净利润投入大幅增长，当年达到4.66亿元，2014年至2016年，受行业经营环境影响，有色金属等行业景气度降低，公司净利润连续三年下降，但每年净利润均超过2亿元。

近两年，银泰资源经营业绩大爆发。2017年、2018年，其实现的营业收入分别为22.27亿元、48.26亿元，分别较上年增长192.35%、116.69%。2016年，其营业收入7.62亿元，去年较2016年增加了40.64亿元，短短两年，整整增长了5.33倍。

毫无疑问，这得益于并购以及行业经营环境向好。同期净利润分别为3.37亿元、6.63亿元，同比分别增长53.30%、96.78%，均呈现出超高速增长势头。

扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)与净利润走势基本相同。

今年上半年，银泰资源延续了高速增长态势。上半年，其营业收入为25.28亿元，较去年同期的20.96亿元增长了20.63%，净利润为4.38亿元，去年同期为2.73亿元，同比增长1.65亿元，增幅为60.65%。扣非净利润为4.37亿元，去年同期为2.61亿元。同比增长67.68%。其中，四大矿业合计实现净利润4.62亿元。

上半年，银泰资源的产品综合毛利率为32.51%，较去年同期的27.65%上升了4.86个百分点，净利率19.06%，去年同期为14.51%，上升了4.55个百分点。

经营业绩高速增长之时，银泰资源的经营现金流也在加速净流入。2017年至今年上半年，公司经营现金流净额分别为9.20亿元、11.50亿元、7.55亿元。

良好的经营业绩、充足的经营现金流，使得银泰资源的资产负债率处于低位运行。2016年，公司资产负债率一度低至4.40%。2017年完成40多亿元资产收购后，资产负债率升至11.72%。截至今年6月末，资产负债率为12.41%，依旧处于低位。在A股22家有色金属矿采选企业中，公司资产负债率最低，行业中，资产负债率最高的为西部矿业，达71.06%。

截至今年6月末，银泰资源仅有长期借款2.35亿元，而其货币资金加上理财产品等合计有11.24亿元。(沈右荣)