中来股份净利与经营现金流严重背离 林建伟夫妇及股东减持套现10亿

密集减持套现之下，林建伟夫妇的危机仍然未解除。

2008年，时年42岁的林建伟在江苏常熟创业。6年后，林建伟掌控的中来股份(300393.SZ)顺利在创业板登陆，成为当时的明星企业。

然而，上市以来，中来股份的经营业绩并不稳定。上市首年，其净利润(归属于上市公司股东的净利润，下同)1.17亿元，到去年，其净利润仍然只有1.26亿元。

上市之后，中来股份通过定增、发债等大举募资，进行光伏产业布局。截至目前，公司直接融资达27.52亿元。从实际业绩来看，至少是在目前，这些产业布局并未达到预期效益。

今年上半年，中来股份似乎迎来了大丰收。虽然公司营业收入同比下降了4.40%，但对应的净利润却大增70.16%，超过亿元。

长江商报记者发现，上半年，不仅中来股份的营业成本下降，销售费用、管理费用包括研发投入都在下降。由此可见，公司存在刻意降费增效之嫌。

上半年，虽然净利润大增，但经营现金流净额为-2.03亿元，同比大降104.04%，二者严重背离。

去年以来，随着二级市场股价调整，高比例股权质押的林建伟夫妇危机当头，减持应对。今年以来，其已累计减持套现近4亿元，目前，其股权质押率仍高达97%。

股东及董监高也在大肆减持套现。2016年以来，公司第三大股东江小伟通过二级市场减持，已经累计套现约5.50亿元。至此，实控人及股东、董监高合计套现已超10亿元。

净利与经营现金流严重背离

中来股份十分亮丽的经营业绩值得怀疑。

半年报显示，今年上半年，中来股份实现的营业收入为11.58亿元，去年同期为12.12亿元，同比减少0.58亿元，降幅为4.40%。

与营业收入小幅下降相比，净利润的数据要好看很多。同期净利润为1.13亿元，去年同期为0.66亿元，同比增加了0.47亿元，增幅达70.16%。扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)为0.92亿元，较去年同期的0.49亿元大增89.60%，接近翻倍。

看上去确实不错，真实情况究竟如何?

上半年，中来股份的营业成本为8.24亿元，去年同期为9.16亿元，减少了0.92亿元，降幅为10.05%。同期，营业收入减少0.58亿元，降幅为4.79%。营业成本降低幅度远超营业收入，有些奇怪，真实情况无法探查。

对此，公司解释称，主要是上半年公司产品销售规模下降所致。

其实，不仅仅是营业成本在下降，期间费用也有不同程度减少。今年上半年，中来股份的销售费用、管理费用分别为3336.60万元、5905.85万元，去年同期为3602.06万元、7106.65万元，分别减少265.46万元、1200.80万元，降幅为7.88%、16.90%。

中来股份解释称，销售费用减少是上半年的差旅费、培训费等减少所致，管理费用同比减少主要是去年同期闲置资产折旧计入管理费用。

上半年，公司的研发投入为5132.86万元，去年同期为5805.51万元，同比也下降了11.59%。

综上，相较去年同期，今年上半年，销售费用、管理费用及研发投入三项合计减少2138.91万元。

当然，上半年，公司财务费用出现较大幅度增长，其财务费用为5528.78万元，比去年同期增长2199.70万元，基本抵消了上述减少的费用。

备受关注的是，在大部分公司员工薪酬增长趋势下，中来股份的薪酬似乎在下降。上半年，销售人员、管理人员的薪酬分别为965.90万元、2430.74万元，分别去年同期减少60.34万元、216.24万元。其中，关键管理人员报酬也从去年上半年的232.27万元减少至199.11万元，减少33.16万元。

备受关注的是，上半年，中来股份的经营现金流为净流出2.03亿元，去年同期为净流出0.99亿元，净流出同比增加1.04亿元，增幅为101.04%。

经营现金流净流出2.03亿元，这与当期1.13亿元净利润严重背离。公司解释称，主要是公司第二季度产品销售收入增加，部分应收账款尚在账期内，销售回款低于上年同期所致。

13.50募投项目未达预期

上市近五年，中来股份的经营业绩整体不佳。

数据显示，2011年至2013年，中来股份上市之前，经营业绩持续高速增长。这期间，营业收入从1.39亿元增长至3.45亿元，年均增速超过50%。同期净利润分别为0.45亿元、0.77亿元、0.98亿元，2012年、2013年同比增幅为71.43%、27.52%，这两年扣非净利润的增幅为67.02%、34.60%，与净利润走势大体相同。

2014年，上市首年，公司净利润延续高增长，营业收入、净利润分别为4.76亿元、1.17亿元，增幅为37.79、20.23%。此后，营业收入连续三年高速增长，至2017年达到32.43亿元，2018年开始下降。净利润则在2015年、2018年出现下降，其中2018年降幅高达51.37%，扣非净利润则下降68.73%。去年的净利润与2014年相差无几，扣非净利润还大幅低于2014年。

中来股份上市之初，其主营业务为太阳能电池背膜的研发、生产与销售，主要产品为涂覆型太阳能电池背膜，是国内首家同时通过德国TUV Rheinland、美国UL和日本JET太阳能电池背膜认证的企业。2016年，公司切入布局光伏电池，并向下游光伏电站延伸。不过，这一布局至今尚未达到预期。

公告显示，2017年12月，中来股份完成13.67亿元定增募资，扣除费用后，净额为13.50亿元，这些资金全部投向年产2.1GW N型单晶双面太阳能电池项目。项目总投资16.58亿元，建设期为1.5年。

截至去年底，该项目累计投资13.37亿元，投资进度为99.04%，原本计划于2017年8月正式投产，去年底仍未完工。

根据当初预测，项目达产后正常生产年效益为5.14亿元。今年7月17日，公司披露，上述募投项目投资完成，但仍未全部完工并正式投产。上半年，实现效益2342.18万元，显然也未达到预期。

实控人马不停蹄套现

今年以来，中来股份实控人林建伟夫妇密集实施减持套现计划。

今年1月7日，中来股份首次披露林建伟、张育政夫妇减持计划。这一次，二人合计拟向华君实业(中国)有限公司(简称华君实业)协议转让1760万股股权，占公司总股本的7.30%，转让价格为15.07元/股，总价为2.65亿元。不过，今年6月9日，公司公告称，这一套现计划终止。

在披露协议转让股权的当天，林建伟夫妇同时披露了拟减持不超过480万股的套现计划。当月21日，二人通过大宗交易一次性减持430万股，套现0.67亿元。

6月14日，林建伟夫妇披露了新的减持计划，即在未来三个月内，林建伟拟减持235万股、张育政拟减持706万股。

9月19日，公司公告，林建伟夫妇合计减持了620万股，合计套现0.73亿元。

9月24日、25日，林建伟又通过二级市场减持了56.63万股。

而在9月16日，中来股份披露，林建伟、张育政夫妇又采取协议转让方式，拟将1795.57万股股份转让给嘉兴聚力伍号股权投资合伙企业(有限合伙)(简称嘉兴聚力)，转让价格为12.18元/股，总价为2.19亿元。

如果本次协议转让完成，林建伟夫妇将合计套现3.67亿元。

林建伟夫妇大肆减持套现源于其资金极度短缺。此前，二人频频高比例进行股权质押融资，几度触及平仓线。去年，林建伟还曾号召员工增持。

截至今年9月16日，林建伟夫妇持有中来股份2.09亿股，累计质押2.03亿股，质押率为97.24%。

二级市场上，2017年4月，中来股份的股价一度高达91.98元/股，从后复权价看，去年10月，最低为21.85元/股，最大跌幅达76.24%，目前也只有31.97元/股，约为高峰时的三分之一。

除了林建伟夫妇大肆减持外，曾为公司第三大股东的江小伟也是疯狂减持。其从2016年开始不间断减持，历经三轮减持，目前，已经至少套现5.50亿元。

此外，中来股份的董监高同样大肆减持。去年以来，董监高共计进行了36次减持，套现数千万元。

据长江商报记者粗略统计，上述减持，合计套现约10亿元。