告别负增长股价不增长 永辉超市(631933.SH)年度收入考核依旧难达标

从发布2019年三季度业绩快报到发布三季度报的这一周，永辉超市股份有限公司(下称永辉超市，631933.SH)并没有如过往一般吸引太多同业的关注。此刻，他们更愿意把视线锁定在海外的一则信息。

10月21日，7-11日本总部官宣称，特许经营加盟店缩短时间营业的做法将正式实施。自1975年伊藤洋华堂将这种一百平米营业面积贩售3000种商品的便利店业态确定为“24小时不打烊”，这几乎成了该家全球最大连锁便利店集团的标志，进而对全行业产生深刻影响。

然而随着外部环境的变化及业绩的不振，坚持近44年的习惯终于被迫发生改变。据悉，未来缩短营业时间的日本7-11店将达到2200家，占其在日本土总店面数的10%。

没有什么不能改变。对于在追逐“新零售”路上花费三年时间且交付高昂学习成本的永辉超市，这大概是最大的启迪。哪怕仅仅从财报数字上看，它似乎依然在成长。

业绩增长，股票不升反降

2019年三季报显示，今年1—9月(下称报告期)，永辉超市实现营业收入635.43亿元，同比增长20.59%;利润总额18.09亿元，同比增长78.35%;归属于上市公司股东的净利润为15.38亿元，同比增长51.14%;基本每股收益为0.16元。

对于甚是漂亮的增长曲线，永辉超市在三季度业绩快报中解释称，一方面是由于公司新开门店数量增加，老店营收也保持持续增长;另一方面，门店布局的不断完善以及营运管理水平的提升，也使得公司总体营业收入稳步上升。同时，报告期内，为了应对股权投资和门店扩张的资金需求，公司赎回了部分理财产品，新增了短期借款，从而使本期理财收益有所减少，而利息费用同比有所增加。

假如设定一个参考坐标，以2018年前三季度来看，是时10.2亿元归母公司净利润同比减少了30%。毫无疑问，从账面计，永辉超市似乎摆脱了阴影。要知道，在去年上半年，该公司净利润及扣非归母公司净利润分别同比下挫11.54%及20.33%，罕见的“负增长”令市场一时哗然。

不过，最新出炉的数据显然仍未能达到市场的期许和预测。《投资时报》研究员注意到，自业绩快报发布后，永辉超市的股价不升反降，从21日当日的8.86元降至10月29日的8.20元，较52周高点已下挫23%，而较前期除权后的高点更斩去三分之一。10月30日，永辉超市收于8.37元/股。

与长兄张轩宁分家十个月后，独自掌舵的张轩松，在他48岁本命年之际看来需要作出更大的变革才能重振这家“生鲜第一股”，而这或比其此前放弃竞购麦德龙要难得多。

永辉超市发布的2017年限制性股票激励计划(草案)显示，2018年—2020年三个会计年度的业绩考核目标均以上一年的公司净利润为基数，下一年公司净利润增长率不低于20%;或者以上一年营业收入为基数，下一年营业收入增长率不低于25%。

其中，所谓的“净利润”指归属于上市公司股东的净利润，且需要剔除公司云创板块和云商板块所有创新公司对净利润的影响，及管理费用中列示的本次及其他激励计划股份支付费用影响。

以此为考核目标，2018年全年，永辉超市实现营业收入705.17亿元，同比增长20.35%，归母公司净利润为14.80亿元，同比下降18.52%，这也意味着永辉超市未完成业绩考核。

时至今年上半年，永辉超市实现营业收入411.76亿元，同比增长19.71%;归母公司净利润为13.69亿元，同比上升46.69%。而其第三季度数据显示，单季度永辉超市实现营业收入223.67亿元，同比增长22.26%;归母公司净利润为1.69亿元，同比上升99%。

业内分析人士认为，从目前的业绩表现来看，永辉超市业绩仍未达到预期，今年大概率将通过归母公司净利润而不是营业收入来“兑现”业绩考核。

兄弟阋墙?

从1995年的一家名为“古乐微利”的100平米平价超市，到1998年首家设于榕城火车站附近黄金地段的永辉超市，再到2000年登陆A股市场成为“生鲜第一股”，这本是一个关于兄弟联手创业的传奇。但2017年，情况发生了变化。

当年1月，永辉超市新零售的头牌，首家“超级物种”亮相福州。时隔一年半，在2018年6月的股东大会上，张轩松表示，“对于超级物种，我和CEO张轩宁有分歧，他看好餐饮，我认为重心应该做到家业务。”这也被认为是为6个月后的分家打下伏笔。

导致兄弟间分歧公开化的原因，就在于张轩宁主导下的永辉云创连续亏损，甚至拖累了永辉超市的整体业绩。数据显示，永辉云创2016年和2017年分别亏损1.16亿元和2.67亿元，仅2018年前三个季度就亏损6.17亿元，三年累计亏损近10亿元，严重影响了永辉超市的业绩。

为了改变这一点，2018年年底，永辉超市决定将云创业务剥离，作价3.94亿元向张轩宁转让了永辉云创20%的股份。转让完成后，永辉超市对云创的持股比例由46.6%下降至26.6%，成为永辉云创的第二大股东，永辉云创及其控股子公司不再纳入永辉超市的合并报表。

今年的半年报显示，目前在永辉超市的股权结构中，牛奶有限公司为第一大股东，持股19.99%;张轩松和张轩宁分别持股14.70%和7.77%;京东(JD.O)通过京东邦能和江苏圆周合计持股11.43%，而腾讯控股(0700.HK)则通过林芝腾讯持有5.00%的股权。

今年8月9日是永辉超市三年前定增发行股份的解禁日，以当时4.425元/股的发行价计，至解禁当日，只京东实控人刘强东账面盈利就近50亿元。然而，对于更多普通投资者而言，已萎靡一段时间的股价走势或令他们在注意到上述信息时更为气结。虽然相比于去年全年33%的下探幅度，今年以来永辉超市走势趋稳，但这样的走势很难让投资者获得满意的回报。

因对公司发展战略存在分歧，张氏兄弟已在去年年底签署了《关于解除一致行动的协议》。至此，永辉超市创始人、原董事长张轩松成为公司执行董事兼法人代表，而其胞兄张轩宁仅进入董事会提名委员会，且辞任总裁后在永辉超市管理层无任何实际管理职务。

更有意味的是，细心者发现，两个经营范围基本雷同的“永辉买菜”APP和“永辉生活”APP目前正同台竞技，而后者实际上属于张轩宁操刀的原云创体系。据了解，作为胞兄，张轩宁可在未来十年内无偿使用“永辉”品牌。

就在交出前三季快报的第三天，永辉超市跻身美国《财富杂志》与波士顿咨询公司联合推出的“财富全球未来50强”名单，并排名第35名。据主办方宣称，该排名打分系数中，30%源于市场潜力，70%则归于实现潜力的能力。

对张轩松而言，这大概是一份美好激励和潜在指引。(卓玛)