高杠杆豪赌、超限担保 天齐锂业(002466.SZ)配股是否能解燃眉之急？

来源： 中国网财经

2019年12月17日，今天是国内锂业大哥天齐锂业(002466.SZ)配股的登记日，公司拟按照每10股配售3股的比例向全体股东配售，配股价格为 8.75元/股，拟募集资金总额不超过70亿元。

天齐锂业选择用配股的方式融资，是因为2018年一次“蛇吞象”的高杠杆豪赌，买资产导致公司资产负债率大幅攀升，高额短期借款使公司的流动性面临极大的挑战。在现金资产无法覆盖短期有息负债的情况下，公司还有惊人的资本开支。

极度紧张的流动性恐将公司拖入债务危机的深渊。

为了解当前的燃眉之急，天齐锂业或许不得不出此配股下策。但根据配股的操作流程，如不参与配股，那么手中所持股票的价格在除权后几乎相当于吃了至少一个跌停，为了保证复权后股价持平，将必须交钱认购配股。换句话说，天齐锂业的配股行为，相当于是对股东的一次强迫性募资。

为了高杠杆收购资产的“因”，让投资者来承担债务风险的“果”，天齐锂业的“吃相”似乎并不好看。

强制加仓 不参与配股相当于吃一个跌停

根据天齐锂业的配股方案，本次配股拟以股权登记日12月17日收市后的股份总数为基数，按照每10股配售3股的比例向全体股东配售，配股价格为 8.75元/股，拟募集资金总额不超过70亿元，扣除发行费用后的净额拟全部用于偿还购买SQM 23.77%股权的部分并购贷款。

每10股配3股的意思是每持有1手股票要认购30股，认购价格为8.75元。8.75元的价格相较于天齐锂业12月16日收盘价27.63元/股来说，很便宜，但真的是买到就是赚到吗?

配股结束后，股票在复盘的时候要自动除权，假设以12月17日的收盘价计算，除权后的股价为(29.06*10+8.75*3)÷(10+3)=24.37元，这个价格相较于29.06元的收盘价一次性跌去了16%。

也就是说，如果不参与配股认购，等到股票复牌时，股价自动跌去了16%;如果想股价不受损失，就需要真金白银的参与认购。从本质上说，配股有种强迫股东加仓的意味。

此外，这并不是天齐锂业的第一次配股融资。上一次配股发生在2017年12月，每10股配1.5股。当时的情况和如今一样，如果不参与配股，股价将损失11%，彼时天齐锂业成功募集16.34亿元。

流动性紧绷 或引爆债务危机

因为使用高杠杆并购，2018年天齐锂业的资产负债率从2017年的40.39%猛增至73.26%，到2019年三季度继续攀升至75.23%。

摆在天齐锂业面前更为紧迫的危机是公司面临的的短期流动性压力。数据显示，截止至2019年三季度，天齐锂业的流动比率及速动比率已经分别下降至0.68及0.50。

在天齐锂业的负债结构中，短期偿债的压力十分巨大。截至2019年三季度，天齐锂业有高达336.93亿元的有息负债，其中，一年内需要偿还的短期负债高达31亿元。而2019年三季度末公司的现金及现金等价物余额仅为11.30亿元。

现金资产无法覆盖公司的大量的短期有息负债，而且公司的经营性现金流入也无法支付公司高昂的投资支出，公司的流动性面临严峻的考验。

除此之外，在天齐锂业的负债中，90%以上都是有息负债，这给公司带来了惊人的利息支出。数据显示，仅2019年上半年，天齐锂业因购买股权而新增35亿美元并购贷款导致利息支出高达10亿元，到三季度这一数值继续攀升至15.61亿元。

高额的利息支出带来的财务费用高企，近乎将天齐锂业的利润全部吞噬。2019年前三季度，天齐锂业的财务费用高达16.50亿元，是其归母净利润的12倍。

除了紧绷的流动性，天齐锂业的财务上的另一重风险还体现在其高比例的表外担保上。从2019年半年报来看，天齐锂业截止2019年上半年的担保余额合计为336.38亿元，担保金额占净资产的比例高达332.06%，主要还是因为天齐锂业为并购贷款而提供的重大担保。

担保对于公司的风险不言而喻，今年以来，因为违规担保及担保逾期导致多家上市公司爆雷。尤其对于流动性风险巨大的天齐锂业来说，巨额担保带来的风险或是一颗随时会引爆的雷。(记者里豫 李冰岩)

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