"中国版ZARA"的拉夏贝尔上市三年惨亏两年 中信证券保荐“超级熊股”

董事长辞职、子公司破产清算、净利预亏最大超20亿、股价长期破发……曾号称"中国版ZARA"的拉夏贝尔(603157.SH，06116.HK)，如今却深陷窘境，面临退市风险。

2月3日，拉夏贝尔公布了董事长辞职公告。公告显示，公司董事会于2020年2月3日收到董事长邢加兴的辞职报告。邢加兴因个人原因申请辞去第三届董事会董事长及董事会专门委员会相应职务，辞职后将不再担任公司任何职务。

尽管邢加兴辞去董事长职务，他依旧是拉夏贝尔的控股股东和实际控制人。

受董事长辞职影响，拉夏贝尔股价两日连跌，2月3日收盘报4.78元，跌幅9.98%，2月4日收盘报4.36元，跌幅8.79%。昨日，拉夏贝尔股价上涨，截至收盘报4.63元，涨幅6.19%，当日成交额7751.94万元，换手率11.69%。

拉夏贝尔成立于1998年，是国内首家A+H股服装上市公司。2014年10月9日，拉夏贝尔在港交所上市，发行价为13.98港元。但是拉夏贝尔港股股价长期破发状态，截至2月5日收盘，拉夏贝尔港股报1.19港元。

拉夏贝尔于2017年9月25日在上交所主板上市，发行价格为8.41元/股。2017年10月16日，拉夏贝尔盘中创下上市最高价31.42元。昨日收盘价与上市最高价相比，拉夏贝尔的股价已经跌去85.26%。另外，拉夏贝尔自2019年4月25日至今，股价破发已有9个多月。

值得注意的是，2016年至2018年，拉夏贝尔一直处于增收不增利的状态。

上市前，拉夏贝尔营收年年上涨，而净利在2016年开始下滑。招股书披露，公司在2014年至2016年的营业收入为62.09亿元、74.39亿元、85.51亿元，归属于母公司所有者净利润为5.03亿元、6.15亿元和5.32亿元，经营活动产生的现金流量净额分别为8.55亿元、10.81亿元、7.05亿元，营业毛利率分别为65.21%、65.30%、64.08%。

上市当年，拉夏贝尔营收继续增长，净利继续下滑。2017年，公司的营业收入为89.99亿元，同比增长5.24%;归属于上市公司股东的净利润为4.99亿元，同比减少6.29%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.80亿元，同比减少19.53%;经营活动产生的现金流量净额为5.57亿元，同比减少20.99%。

上市第二年，拉夏贝尔净利润大幅下滑至亏损。2018年年报显示，拉夏贝尔营业收入为101.76亿元，同比增长13.08%;归属于上市公司股东的净利润为-1.60亿元，同比减少132.00%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-2.45亿元，同比减少164.43%;经营活动产生的现金流量净额为1.58亿元，同比减少71.71%。

1月22日，拉夏贝尔发布2019年年度业绩预亏公告称，预计公司2019年度归属于上市公司股东的净利润将亏损，实现归属于上市公司股东的净利润-16亿元到-21亿元，预计公司2019年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-17亿元到-22亿元。

拉夏贝尔称，2019年业绩预亏的主要原因有以下四点：

1、公司主动收缩聚焦，集中资源发展核心女装业务，加快关闭亏损及低效门店，公司国内经营网点数量已由年初的9269个降至年末的4800余个。由于已关闭门店的经营亏损以及一次性确认装修摊销费用，导致亏损4至4.5亿元。

2、为加速经营现金回流，公司加大了往季货品销售力度及折扣力度。报告期末，公司存货比年初减少约9亿元。受上述事项及大众服饰零售市场低迷等因素影响，公司销售毛利率同比有所下降，导致报告期毛利额较上年同期减少约6.5亿元。

3、2019年，公司持续加强费用管控，人工成本、物流费用等同比显著下降;但由于平均贷款余额增加导致利息支出同比增加;公司总部大楼等基建项目投用转固导致折旧费用同比增加;此外，因公司于2019年度开始适用“新租赁准则”，导致财务费用增加。上述原因累计增加费用约1.5至2亿元。

4、报告期内公司继续对投资项目进行全面梳理评估，停止新的对外投资，对不符合公司发展战略的项目予以退出，对严重拖累公司业绩和现金流的项目坚决进行处置，对经营结果大幅低于预期的项目减少或停止资金支持。由于部分投资项目自身经营亏损以及公司处置亏损项目导致公司报告期内损失约3亿元。

此外，如拉夏贝尔2019年度经审计后的归属于上市公司股东的净利润为负值，公司将出现最近两个会计年度经审计的净利润连续为负值。根据《上海证券交易所股票上市规则》的规定，若最近两个会计年度经审计的净利润连续为负值，公司A股股票将在2019年度报告披露后被实施“退市风险警示”的处理(在公司A股股票简称前冠以“*ST”字样)。

同日，拉夏贝尔还发布了关于控股子公司收到法院裁定受理破产清算申请的公告。公告显示，杰克沃克(上海)服饰有限公司(以下简称“杰克沃克”，系公司控股子公司)于2020年1月20日收到上海市第三中级人民法院(2020)沪03破16号《民事裁定书》。因公司不能清偿到期债务且资产不足以清偿全部债务，已具备破产原因，上海市第三中级人民法院已受理杰克沃克的破产清算申请，其将正式进入破产清算程序。

据拉夏贝尔上市时披露的公告书显示，公司上市发行股份数量为5477万股，募集资金总额为4.61亿元，扣除发行费用后募集资金净额为4.05亿元，分别用于零售网络扩展建设项目、新零售信息系统项目。

拉夏贝尔的发行费用总计5536.14万元，其中支付给保荐机构中信证券的承销及保荐费用就达到了4073.58万元。

另外，拉夏贝尔支付国浩律师(上海)事务所的律师费用296.23万元，支付普华永道中天会计师事务所(特殊普通合伙)的审计及验资费用655.34万元。

2017年10月27日，拉夏贝尔公告称，使用募集资金3.29亿元置换已预先投入的自筹资金。中信证券对此表示，公司在募集资金到位前先行以自筹资金投入募投项目是为了保证募投项目的正常进度需要，符合公司经营发展的需要。募集资金到位后，公司以募集资金置换预先投入的自筹资金符合相关法律、法规的规定以及发行申请文件的相关安排，不影响募集资金投资项目的正常实施，也不存在变相改变募集资金投向和损害股东利益的情形。

2019年8月29日，拉夏贝尔披露的2019年半年度募集资金存放与实际使用情况的专项报告显示，截止2019年6月30日，公司累计已使用募集资金3.49亿元，募集资金实际可使用金额为5671.14万元。(记者 韩艺嘉 华青剑)