金博股份专利量6年原地踏步冲科创板 保荐机构是海通证券

编者按：3月11日，湖南金博碳素股份有限公司(以下简称“金博股份”)首发上会。金博股份拟登陆上交所科创板，计划公开发行股票数量不超过2000万股，拟募集资金3.22亿元，分别用于先进碳基复合材料产能扩建项目、先进碳基复合材料研发中心建设项目、先进碳基复合材料营销中心建设项目。金博股份本次发行的保荐机构是海通证券。

金博股份人的控股股东、实际控制人为廖寄乔，直接持有金博股份17.71%股份，持有益阳荣晟21.34%出资额，并通过与益阳荣晟签订的一致行动协议，合计控制金博股份25.16%的股份。

金博股份存在实际控制人借款出资的风险。招股书显示，廖寄乔2017年9月及2018年4月增资的资金中2255万元来源于其向员工、亲戚及朋友的借款，占上述增资资金总额的比例为66.09%。截至2020年2月28日，招股说明书签署日，上述借款的余额为1885万元。

金博股份2017年、2018年、2019年经营活动产生的现金流量净额低于归母净利润，2019年经营活动产生的现金流量净额为负。

2016年至2019年，金博股份实现营业收入分别为8445.15万元、1.42亿元、1.80亿元、2.40亿元，实现归属于公司所有者的净利润分别为2063.44万元、2896.87万元、5391.39万元、7767.25万元，实现经营活动产生的现金流量净额分别为2550.71万元、589.92万元、3234.13万元、-614.38万元。

2016年至2019年，金博股份研发费用分别为773.39万元、1546.20万元、2812.78万元和 2895.30万元。2019年，公司研发费用较上一年度仅增长82.52万元，增幅2.93%。

报告期内，公司研发费用率分别为9.16%、10.90%、15.67%、12.09%。

2016年至2019年，金博股份销售费用分别为564.87万元、953.57万元、1143.85万元、1470.36万元，销售费用率分别为6.69%、6.72%、6.37%、6.14%。

金博股份销售费用率高于可比公司平均，与中天火箭、方大炭素、中简科技三家公司相比，金博股份销售费用率最高。

2016年至2019年，金博股份应收账款余额分别为4904.39万元、5148.11万元、4711.01万元、5512.70万元，应收账款净额分别为3358.42万元、3800.34万元、4115.36万元、4868.74万元。

2016年至2019年，金博股份存货金额分别为1321.14万元、2303.03万元、3692.67万元、2937.31万元。

2019年，金博股份毛利率水平下滑。2016年至2019年，金博股份综合毛利率分别为56.17%、63.34%、67.90%、61.68%，主营业务毛利率分别为57.53%、64.95%、69.32%、62.30%。

金博股份主营业务毛利率高于同行业公司毛利率均值。2016年至2018年，同行业公司销售毛利率分别为33.95%、62.54%、62.40%。

据长江商报报道，金博股份部分核心技术未申请专利。公司发明专利均为2013年及以前年度取得，意味着公司6年未有新的技术发明，存在技术升级迭代风险。金博股份表示，由于申请专利需公开部分技术细节、技术关键点及技术具体实施方法，被公开的信息可能被竞争对手模仿，造成技术泄密，因此部分核心技术未申请专利更有利于保护公司利益。

据华夏时报报道，2016年至2019年1-6月，公司对前五大客户的销售收入合计占公司当期营业收入分别为75.47%、83.70%、86.60%和76.79%。从近年来前五大销售客户来看，金博股份的第一大客户隆基系公司的销售收入一直在持续上升，2016年至2019年6月合计为2.15亿元，占公司营收总额超四成。

中国经济网记者向金博股份证券与投资部发去采访提纲，截至发稿未收到回复。

先进碳基复合材料研发生产企业冲刺科创板

金博股份主要从事先进碳基复合材料及产品的研发、生产和销售，现阶段聚焦于碳/碳复合材料及产品，主要应用于光伏行业的晶硅制造热场系统。

先进碳基复合材料是指以碳纤维为增强体，以碳或碳化硅等为基体，以化学气相沉积或液相浸渍等工艺形成的复合材料，主要包括碳/碳复合材料产品(碳纤维增强基体碳)、碳/陶复合材料产品(碳纤维增强碳化硅)等。

金博股份人的控股股东、实际控制人为廖寄乔。廖寄乔持有金博股份17.71%股份、持有益阳荣晟21.34%出资额，益阳荣晟持有金博股份7.45%股份。2017年5月，廖寄乔与益阳荣晟签署了一致行动协议，双方同意在作为金博股份的股东行使提案权、提名权、或在股东大会上行使股东表决权时，益阳荣晟按照廖寄乔的意见行使上述权利。廖寄乔合计可控制金博股份25.16%的股份，为金博股份的实际控制人。

廖寄乔，男，1970年4月出生，中国国籍，无境外永久居留权，中共党员。中南大学材料学博士研究生学历，工学博士学位，正高二级研究员。湖南省政协第十一、十二届委员，中国材料研究学会终身会员，享受湖南省政府特殊津贴。1992年6月至2019年6月，任职于中南大学粉末冶金研究院;2003年11月至2004年11月，牛津大学化学系访问学者;廖寄乔曾受中南大学委派于2007年11月至2011年4月兼任粉冶中心董事，2011年5月至2019年5月兼任粉冶中心董事及总经理、并兼任部分下属子公司董事长职务;2005年6月至今，历任博云高科、金博有限、金博股份总经理、董事长兼首席科学家，现任金博股份董事长兼首席科学家。

金博股份拟登陆上交所科创板，计划公开发行股票数量不超过2000万股，拟募集资金3.22亿元，其中2.29亿元用于先进碳基复合材料产能扩建项目、6220万元用于先进碳基复合材料研发中心建设项目、3000万元用于先进碳基复合材料营销中心建设项目。

实际控制人借款出资

招股书显示，公司实际控制人廖寄乔2017年9月及2018年4月增资的资金中2255万元来源于其向员工、亲戚及朋友的借款，占上述增资资金总额的比例为66.09%。截至2020年2月28日，招股说明书签署日，上述借款的余额为1885万元。

根据廖寄乔与债权人签署的《借款协议》，利息一年一结，年利率为7%或5%，借款期限届满后，一次性偿还借款本金。上述借款将在2022年至2024年陆续到期，经测算，廖寄乔2020年至2024年每年应当偿还的金额分别为124.85万元、124.85万元、424.85万元、1644.85万元和53.50万元，合计2372.90万元。

廖寄乔未来每年还款的资金来源主要为工资、奖金、个人家庭积累及持有的发行人股份的分红等。如未来公司的经营状况、分红政策发生重大变化，可能导致廖寄乔不能按期偿还借款，则存在实际控制人持有的公司股权有可能被债权人要求冻结、处置的风险，并对公司股权结构的稳定产生不利影响。

经营性现金流由正转负 与净利润3年不匹配

2016年至2019年，金博股份实现营业收入分别为8445.15万元、1.42亿元、1.80亿元、2.40亿元，实现归属于公司所有者的净利润分别为2063.44万元、2896.87万元、5391.39万元、7767.25万元。

金博股份2017年、2018年、2019年经营活动产生的现金流量净额低于归母净利润，2019年经营活动产生的现金流量净额为负。

此外，在招股书申报稿和最新披露的招股书上会稿中，金博股份2017年和2018年的经营活动产生的现金流量净额对不上。

根据最新披露的上会稿，2016年至2019年，公司实现经营活动产生的现金流量净额分别为2550.71万元、589.92万元、3234.13万元、-614.38万元，其中，公司销售商品、提供劳务收到的现金分别为8602.21万元、1.09亿元、1.63亿元、1.43亿元。

申报稿显示，金博股份2017年和2018年经营活动产生的现金流量净额分别为1657.30万元和5046.92万元，销售商品销售商品、提供劳务收到的现金分别为1.19亿元和1.82亿元。

研发投入原地踏步销售费用率高于可比公司

2016年至2019年，金博股份研发费用分别为773.39万元、1546.20万元、2812.78万元和 2895.30万元。

2018年，公司研发费用较上一年度增长1266.58?万元，增幅81.92%;而2019年，公司研发费用较上一年度仅增长82.52万元，增幅2.93%。

金博股份研发费用率先升后降，公司研发费用率分别为9.16%、10.90%、15.67%、12.09%。

与同行业可比公司相比，报告期内，金博股份研发费用率略高于中简科技，显著高于中天火箭和方大炭素。

2016年至2019年，金博股份销售费用分别为564.87万元、953.57万元、1143.85万元、1470.36万元。

金博股份销售费用率高于可比公司平均，与中天火箭、方大炭素、中简科技三家公司相比，金博股份销售费用率最高。

报告期内，公司销售费用率分别为6.69%、6.72%、6.37%、6.14%。2016年至2018年，可比公司销售费用率算术平均数分别为5.04%、3.29%、2.89%。

2019年末应收账款5513万元

2016年至2019年，金博股份应收账款余额分别为4904.39万元、5148.11万元、4711.01万元、5512.70万元，应收账款净额分别为3358.42万元、3800.34万元、4115.36万元、4868.74万元。

报告期内，公司应收账款周转率分别为1.88次、2.82次、3.64次、4.69次。

金博股份营业收入增长率高于应收账款增长率。

2017年至2019年，公司应收账款增长率分别为4.97%、-8.49%、17.02%，2018年、2019年营业收入增长率为26.57%、33.41%。

2019年末存货2937万元

2016年至2019年，金博股份存货金额分别为1321.14万元、2303.03万元、3692.67万元、2937.31万元。

报告期内，公司存货周转率分别为3.02次、2.87次、1.92次、1.31次。

金博股份表示，2018年，公司产成品和发出商品余额均有所上升，主要受“531新政”影响。经过“531新政”调整后，2019年度，光伏行业龙头企业呈逆势发展态势，其业绩增长明显，进而缩短了公司产品的验收周期，使得公司2019年12月31日的发出商品余额下降。

报告期各期末，公司对存货进行了减值测试，计提了存货跌价准备。报告期各期末，公司存货跌价准备余额分别为515.69万元、344.37万元、480.55万元和405.08万元。

2019年毛利率下滑6.22个百分点

2019年，金博股份毛利率水平下滑。2016年至2019年，金博股份综合毛利率分别为56.17%、63.34%、67.90%、61.68%，主营业务毛利率分别为57.53%、64.95%、69.32%、62.30%。

2019年，公司热场系统系列产品毛利率由2018年的69.33%下降至62.08%。公司称，主要原因是2018年下半年公司对部分热场系统系列产品售价进行了下调。

2016年至2018年金博股份热场系统系列产品平均单价保持在0.13万元，2019年上半年受531新政影响，该产品价格下调10%左右至0.11万元。

2016年至2018年，同行业公司销售毛利率分别为33.95%、62.54%、62.40%，金博股份主营业务毛利率高于同行业公司毛利率均值。

部分核心技术未申请专利

据长江商报报道，根据招股说明书，金博股份共拥有国内专利65项，韩国专利1项，其中发明专利29项，实用新型专利34项，外观设计专利2项。

记者发现，其发明专利均为2013年及以前年度取得，也即意味着公司6年未有新的技术发明，存在技术升级迭代风险。

招股书显示，金博股份独家或以第一起草单位身份牵头制定了5项国家行业标准，拥有“碳/碳复合材料低成本制备技术湖南省工程研究中心”，获得国内外专利授权66项，在行业中处于领导地位。

对于6年无新增专利的质疑，公司表示，报告期内，金博股份已提出申请的发明专利共有7项，但由于发明专利审核周期较长，截至目前公司尚未获得上述7项已申请发明专利的正式授权(已进入实质审查阶段)。

金博股份表示，由于申请专利需公开部分技术细节、技术关键点及技术具体实施方法，被公开的信息可能被竞争对手模仿，造成技术泄密，因此部分核心技术未申请专利更有利于保护公司利益。

客户集中度较高隆基系应收账款占比增加

据华夏时报报道，招股书显示，公司收入增长主要系下游光伏行业发电总装机量快速增长，以及隆基系等主要客户产能扩张和日常设备耗材更新推动了公司热场系统系列产品的销售。热场系统产品是公司毛利的主要来源，经营规模的扩大亦推动公司利润增长。

不过，记者翻阅招股书发现，虽然近年来营业收入有所增长，但公司主要客户包括隆基股份、中环股份、保利协鑫能源、晶科能源、晶澳太阳能等光伏用晶硅制造商，集中度较高。2016年、2017年、2018年和2019年1-6月，公司对前五大客户的销售收入合计占公司当期营业收入分别为75.47%、83.70%、86.60%和76.79%。

北京某券商营业部总经理刘先生表示，由于金博股份主要下游客户多为光伏晶硅制造企业，该领域市场集中度较高，使得公司客户集中度较高。不过，从近年来前五大销售客户来看，金博股份的第一大客户隆基系公司的销售收入一直在持续上升，2016年至2019年6月合计为2.15亿元，占公司营收总额超四成。近年来隆基系销售占比持续攀升，为金博股份贡献大部分业绩，一旦未来下游销量不畅，是否对金博股份的未来业绩产生影响呢?

招股书显示，报告期各期末，公司应收账款净额分别为3358.42万元、3800.34万元、4115.36万元和5641.08万元。金博股份解释称，公司应收账款管理能力较强。不过，记者翻阅招股书发现，近年来营业收入是在持续增加，但是隆基系的应收账款占比持续攀升。隆基系的应收账款占比，2016年、2017年、2018年、2019年1月-6月分别为17.7%、44.23%、10.72%、18.02%。