温氏股份好成绩的背后：在建工程延迟 多个募投项目不达预期

2019年温氏股份交了份不错的成绩单，特别是归母净利润，经历了连续两年的下滑后，在去年增速达到243.62%。不过，中国网财经记者在梳理温氏股份过往财报中发现，公司的在建工程难言合理，募投项目不达预期，存在炒股买基金收益波动大等问题。

仅从2019年半年报披露的在建工程项目来看，83个项目中，有52个项目进度超过90%，其中33个项目进度在99%以上。著名经济学家宋清辉在接受中国网财经记者采访时表示：“完工率90%以上尤其是完工率99%的在建工程项目长期不转固，一般会存在猫腻，已经是业内尽人皆知的事情。”某私募人士也向中国网财经记者表示，一般来说，在建工程延迟，可能存在延迟产生转固定资产的折旧费用的目的，尽管其可能已经实际投入使用。

在建工程藏猫腻？

温氏股份自2015年上市以来，商品肉猪和商品肉鸡的销量大幅扩大，其中肉猪从2015年的1535万头，增加到2018年的2229万头，在2019年销量下滑为1851万头;不过肉鸡的销量在今年大增，从2015年的7.44亿只增长到2019年的9.25亿只。

销量增长的背后离不开温氏股份固定资产的大比例投入，截至2019年三季度末，固定资产和在建工程共计238.94亿元，占总资产的比例是41.10%。固定资产和在建工程分别为由2015年93.70亿元和11.05亿元，增长到2019年三季度末的200.37亿元和38.27亿元。

从长期来看，2015年-2018年和2019年前三季度，温氏股份投资活动中购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金累计达到379.06亿元，而同期的营业利润为374.97亿元。虽然资本支出较多，但是温氏股份多个在建工程迟迟未能建成，令人生疑。

中国网财经记者梳理温氏股份历年财报时，发现北票一场从2015年开始就出现在在建工程里，一直到2019年半年报，在建工程中还能看到该项目。追溯发现，2015年该项目预计投资0.71亿元，当期项目进度是1%，2016年预增加到1.06亿元，项目进度达95%，2017年投入192万元，进度为99%，到了2018年再次增加预算至1.10亿元，项目进度是99%，2019年中报显示项目进度是100%。

不仅如此，在2018年追加投资预算后，北票一场的项目就没有再披露过当期的投资增加金额。除了北票一场项目外，温氏股份还有多个在建工程存在延迟转固的问题，比如肇庆公司总部和加工厂项目预算从2016年的5188万元增加到2017年半年度的1.35亿元，2017年半年报-2019年半年报各报告期的工程进度分别为90%、95%、99%、99%和100%。

上述两个项目的进度问题或许因投资预算的增加还可以解释，但是沾益公司菱角种猪场项目预算一直是1.29亿元，2017年年报、2018年半年报和2018年年报各报告期项目工程进度分别为98%，99%和98%，2019年中报显示预算增加到1.42亿元，同样没有披露当期投资增加金额，项目进度是100%。仅从2019年半年报披露的在建工程项目来看，83个项目中，有52个项目进度是90%以上，其中33个项目在99%以上。

对于在建工程进度问题，宋清辉在接受中国网财经记者采访时表示：“完工率90%以上尤其是完工率99%的在建工程项目长期不转固，一般会存在猫腻，已经是业内尽人皆知的事情，凸显出行业积弊深重。”第三方研究机构透镜公司研究创始人况玉清也向中国网财经记者分析称，排除因缺钱导致无法完工的因素外，温氏股份高比例的完工比，却迟迟留在在建里不转固，规避固定资产的减值摊销的嫌疑较大。某私募人士也向中国网财经记者表示，一般来说，在建工程延迟，可能存在延迟产生转固定资产的折旧费用的目的，尽管其可能已经实际投入使用。

募投项目不达预期

近期，温氏股份还获准注册50亿元短期融资券，这是继2017年发行25亿元公司债和2019年发行5亿元公司债后，较大的一笔筹资。此外，2015温氏股份吸收合并广东大华农时还承接了大华农募集资金专户剩余的14.12亿元。

目前温氏股份还未披露短期融资券的用途和投向，中国网财经记者梳理了温氏股份自2015年以来募集资金的使用情况。截至2019年年中，温氏股份累计直接投入项目运用的募集资金为11.32亿元，补充流动资金1.8亿元，累计已使用募集资金13.12亿元。

从具体的募投项目来看，6个募投项目只有1个项目达到预计效益，3个项目不达预计效益，1个项目终止，并且这3个募投项目从2016年以来一直未达预计效益。此外，4个剩余超募资金投向项目中，有3个未达预计效益，另一个项目新田温氏畜牧有限公司生猪养殖一体化项目未完工，2018年1月同意建设该项目，截至2019年6月底，已使用超募资金及节余募集资金支付该项目8979.25万元，预计投资1.8亿元，2019年底达到使用要求。

上述募投项目的承诺投资金额多在1亿元左右，其中肥东温氏畜牧有限公司一体化养猪项目的投资最高为2.76亿元，预计2017年8月底达到预定可使用状态，截至2019年年中，累计实现效益5062万元。对于未达到预计效益，温氏股份在财报中解释为受非洲猪瘟疫情的影响，加大了生物安全防控的投入力度，及时淘汰受威胁猪只，导致成本费用大幅上升，利润下降。

除了对募投项目的投资，温氏股份还将尚未使用的募集资金购买理财产品，公司在2019年中报中称将最高额度不超过3.2亿元暂时闲置的超募资金及节余募集资金购买保本型银行理财产品。况玉清向中国网财经记者表示，并不赞成上市公司将大额闲置资金用于金融理财，如果在主业上实在暂时没有好的扩张点，同时又有大量的闲置资金，应该鼓励这样的公司加大股东分红力度，或是拿钱去回购股票，或者通过股权投资来布局行业上下游及周边，巩固自己在行业中的地位和话语权，这些都是有益的。

温氏股份似乎并不满足于仅仅是购买银行理财产品，2019年温氏股份成立投资管理事业部，此前还有多个主营金融业、投资业务的子公司。从2018年半年报、2018年年报和2019年半年报来看，温氏股份投资股票、基金、期货等购入金额分别为16亿元、50亿元和14亿元，累积投资收益分别为-0.71亿元、-18亿元和1.17亿元。

从资金状况看，截至2019年三季度末，温氏股份的货币资金为12.70亿元，短期借款17亿元，一年内到期的非流动负债20.21亿元，长期借款18.43亿元。当期财务费用达到1.15亿元，其中2.74亿元用于支付利息费用，而2018年同期财务费为0.51亿元。

中国网财经记者致函致电温氏股份，截至发稿未收到任何回复。温氏股份预计于4月9日披露2019年年报，中国网财经将持续保持关注。(记者 胡靖聆)