桃李面包(SH:603866)股东多次减持 成本激增业绩承压“南下”脚步遇阻

7日晚间，桃李面包(SH:603866)发布提示公告称，公司5%以上股东吴志刚及视为一致行动人的盛雅萍、董事盛龙计划减持不超过1186万股公司股份;吴志道及吕长恩等6位视为一致行动人的股东计划减持不超过52.72万股公司股份，拟减持原因均为资金需求。据中国网财经记者粗略统计，这是自2018年底公司限售股全面解禁以来第10次披露关于股票或债券的减持计划。

吴志刚及视为一致行动人的盛雅萍、董事盛龙将通过大宗交易方式，按市场价格进行减持，计划减持比例不超过1.80%;吴志道及吕长恩等6位视为一致行动人的股东将通过竞价交易方式，按市场价格进行减持，计划减持比例不超过0.08%。拟减持的股份均为IPO前取得。

本次减持计划实施前，吴志刚及视为一致行动人盛雅萍女士、董事盛龙合计持有公司股份1.15亿股,约占公司总股本的17.44%;吴志道及吕长恩等6位视为一致行动人的股东合计持有公司股份106.88万股，约占公司总股本的0.16%。

股东多次减持 创始人过去一年减持套现近10亿

事实上，自2018年底公司限售股全面解禁以来，包括桃李面包创始人吴志刚在内的多个股东曾多次减持公司股份。据中国网财经记者不完全统计，自2018年底至今，桃李面包已10次披露股东减持计划，其中既有股票的减持，也有可转债的减持。去年公司控股股东及实际控制人之一盛雅莉，在公司可转债上市首日清仓套现近1个亿，1天暴赚近2000万的资本运作手法至今仍让人记忆犹新。

现年85岁的桃李面包创始人吴志刚已于去年辞去董事长职位，其三子吴学亮成为桃李面包新的“掌舵人”，吴志刚频繁减持或和其陆续退出公司业务、为“后浪”让路有关。桃李面包昨日披露的减持公告同时显示，吴志刚在过去12个月内曾两次披露减持计划，减持股份总数量达2635.45万股，减持比例达4.00%，减持的价格区间为34.12元/股至40.57元/股。按其减持价格的中间值计，吴志刚过去一年通过减持桃李面包股票套现近10个亿，多次大额减持，其持股比例已由公司上市时的19.84%降至12.44%。

桃李面包在去年11月披露的澄清公告中回复媒体关于公司股东密集减持的问题时曾表示，“吴学群、吴学亮自公司上市以来未减持过公司股份，对公司发展有坚定的信心;吴志刚和盛雅莉已属高龄，减持公司股份是因个人生活需求;其余亲属减持股份则是因个人资金需求，并不存在对公司发展信心不足的原因。”

净利润增幅降至个位数 此前多年维持在20%以上

和家族成员密集减持相对应的是，桃李面包业绩增长的失速。

受益于国内消费市场的持续扩大，1997年成立的桃李面包在过去二十多年间发展迅猛，由最初扎根丹东的一家面包作坊成长为一家拥有24万多个零售终端的面包巨擘，业务版图扩展至全国各地。

和业务体量增长相对应的，公司的业绩也蒸蒸日上。按照财报披露的数据，公司营收从2011年的11.96亿逐渐增至2018年的48.33亿;净利润由2011年的1.46亿逐渐增至2018年的6.42亿。在此期间，公司年营收及净利润增幅常年维持在20%以上，增长势头迅猛。

2019年，桃李面包营收及净利润分别达到56.44亿元、6.83亿元新高，然而，业绩增速却骤然下降。公司2019年年报显示，2019年营收同比增长16.77%，增幅降至公司自披露财务数据以来最低;净利润同比仅增长6.42%，系近5年来公司年净利润增幅首次降至个位数。

中国食品产业分析师朱丹蓬认为，“桃李面包业绩增速骤降原因有很多，首先整体增长的激素得到了进一步限制;在整个区域龙头，以及网红类的烘焙出现以后，如果没有创新以及迭代，业绩整体的增速肯定会有影响。”

成本激增业务承压 “南下”脚步遇阻

业绩增速的下降和桃李面包日益高企的成本费用不无关系，公司2019年年报显示，全年营业总成本为48.21亿元，同比增长了18.39%，超出了同时期营收增幅，致使毛利率比上年下降了0.11个百分点;同时，公司核心产品面包及糕点去年成本增幅也超过了营收增幅，毛利率下降了0.20个百分点;此外，公司去年销售费用为12.28亿元，比2018年增加了22.94%。

桃李面包在年报中表示，2019年，公司加大力度拓展华东、华南等新市场，不断增加对重点客户的投入，提升单店质量。然而，华东、华南地区报告期内毛利率分别同比减少0.95和0.34个百分点，或许说明公司业务“南下”的脚步走的并不顺利。同时，公司大本营东北地区报告期内毛利率也下降了0.41个百分点，一定程度上反映了公司业绩增长“青黄不接”的尴尬处境。

朱丹蓬认为，“华南是中国烘焙行业发展最早、最快、最成熟的区域，以桃李目前的产品结构以及产品创新升级速度来看，他的南下其实并没有太多效益增长。增长肯定会有，但高增长基本上是不大可能的。”

关于公司一季度利润的迅猛增长，朱丹蓬表示，“一季度作为疫情集中时期，面包成了刚需，自主门店不能开门，而桃李面包主要依靠商超作为销售载体，疫情的特殊性、突发性致使桃李面包红利凸显。”

受过去几年业绩连续快速增长的影响，自2018年初起，桃李面包股价加速上涨，由25元/股左右涨至50元/股左右，翻了一倍多。受一季度业绩增长利好消息的影响，股价更是创下55.55元/股新高，几天后再次回落至50元/股左右。截至今天收盘，股价报50.25元/股，单日涨幅0.58%。

中国网财经记者尝试就股东减持的具体情况、是否有回购计划、成本增幅过高等问题发函咨询桃李面包，截至发稿，未收到回复。(记者 郭帅)