航发动力重组方案获批 分两步实现债转股

历时近一年的航发动力发行股份购买资产暨关联交易事项近日获得证监会上市公司并购重组审核委员会审核通过。

根据最新的方案，航发动力拟分别向中国航发、国发基金、国家军民融合产业投资基金、交银投资、鑫麦穗投资、中国东方、工融金投发行股份收购其持有的黎明公司、黎阳动力和南方公司三家子公司的股权，此次交易总价84.90亿元。

值得关注的是，本次交易中航发动力债转股引资的大动作，三家子公司负债合计将降低65亿元。在业界看来，轻装上阵的航发动力的发展或将进一步加速。

分两步实现债转股

根据方案，航发动力此次将通过子公司层面分两步走实现市场化债转股。

第一步，全资子公司债转股与现金增资同步进行，即交易对方现金增资标的公司偿还贷款和直接以债权转为标的公司股权。

在此次重组前，航发动力引入国发基金、国家军民融合产业投资基金、交银投资、鑫麦穗投资、工融金投以现金方式向三家标的公司黎明公司、黎阳动力、南方公司增资，合计55亿元，全部用于偿还标的公司贷款，优化资产负债结构，降低资产负债率;中国东方以债权方式对黎明公司、黎阳动力合计增资10亿元。

同时，中国航发以国拨资金形成的国有独享资本公积合计19.80亿元对黎明公司、黎阳动力、南方公司增资并取得其股权。

第二步，航发动力增发股份收购第一步扩股部分，即上市公司向交易对方发行股份购买其通过子公司债转股持有的标的公司股权。航发动力拟分别向增资方发行股份收购其持有的黎明公司合计 31.23%股权、黎阳动力合计 29.14%股权、南方公司合计 13.26%股权，发行股份数量共计4.13亿股，此次交易标的资产合计作价84.90亿元。

交易完成后，航发动力的控股股东仍为西航公司，实际控制人仍为中国航发，最终控制人仍为国务院国资委。中国航发控制权略有增强，合计持股比例由43.93%上升至44.39%。航空工业集团持股比例略有下降，由10.33%下降至8.73%。国发基金、国家军民融合产业投资基金、交银投资、鑫麦穗投资、工融金投为新进股东。

轻装上阵加快发展步伐

“通过此次债转股可解决黎明公司、黎阳动力、南方公司发展困境，是公司供给侧结构性改革的重要举措，此次重组完成后，上述3家公司资产负债率显著降低并节约利息费用支出，为三家公司实施技术改造、产量提升、转型升级奠定坚实基础。”对于此次重组，航发动力董秘王洪雷告诉《证券日报》记者，航发动力作为国内航空发动机的主要研制和生产商，长期以来坚持军品为主联动民品的发展方针，形成军民一体化的技术创新体系、质量管理体系，实现以军工技术带动民品技术提升的良好内在循环，以军工主业为核心，围绕其拓展民用燃机及民用航空业务，“这些业务开展主要通过银行贷款的方式解决资金需求，导致公司资产负债率上升较快。”

航发动力年报显示，2018年、2019年黎明公司负债总额分别为103.98亿元、115.26亿元，资产负债率分别高达56.75%、50.86%。黎阳动力负债总额分别为52.43亿元、46亿元，资产负债率分别为44.27%、36.10%。南方公司负债总额分别为44.53亿元、61.53亿元，资产负债率分别为40.74%、45.19%。

通过此次市场化债转股，黎明公司、黎阳动力、南方公司带息负债分别减少35亿元、20亿元、10亿元，“利息费用显著降低，资本结构优化。”王洪雷对《证券日报》记者表示。

“这是在改革深化、国防体系改革加快的大背景下，军工国企改革的步伐加快的一个体现。通过战略性重组、资本运作等多种改革方式提升军工企业的经营效率，改善军工企业的盈利能力。”西安朝华管理科学研究院院长单元庄对《证券日报》记者表示，通过此次市场化债转股，航发动力在降低负债的同时有效地优化公司内部的治理结构，有利于航发动力巩固在行业内的龙头地位及可持续发展能力。

据《证券日报》记者了解，本次实施债转股的三家公司所生产的航空发动机产品覆盖我国大、中、小推力涡扇、涡喷、涡轴、涡桨等发动机，是我国航空发动机的核心研发及生产企业，是支撑我国由航空大国走向航空强国、航空装备创新发展，保卫我国航空战略安全的骨干力量。

航发动力作为国内唯一生产制造涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞全种类航空发动机的企业，“尽管同国外的一流企业相比还有一些差距，但已不断接近世界先进水平。”开源证券资深投资顾问刘浪对《证券日报》记者表示，对于航发动力来讲，军用市场比较稳定，未来民用市场的空间值得期待。

刘浪表示，国产发动机虽然不像芯片那样受关注，但作为国家战略，国家的支持力度是非常大的，公司将显著受益于我国“两机专项”的持续投入。(殷高峰)