第二次“卖身”！百草味易主百事 好想你(002582.SZ)转手猛赚五倍

据Mob研究院预测，2020年休闲零食产业将突破6000亿元，而自2012―2018年，休闲零食产业一直保持着不低于3%的增长率。在这其中，百草味称得上是“大V”之一。

“今后，百草味将成为百事公司亚太区一个独立运营的业务单元，在邱浩群董事长的带领下持续加速百草味的增长。”6月5日，就收购百草味一事，百事(NASDAQ：PEP)公司相关负责人向时代周报记者表示。

6月1日，百事收购百草味母公司杭州郝姆斯食品有限公司(下称“郝姆斯”)的交易已经获得中国政府监管机构的批准，并且完成了交割。

这是百草味的第二次“卖身”，距离上一次好想你(002582.SZ)收购百草味，此番易主不足四年。

6月4日，好想你证券事务部相关负责人向时代周报记者表示，今后好想你将聚焦红枣主业，进一步提高公司在红枣市场的占有率。

据好想你早前披露，交易双方协商确定的百草味企业价值为7.05亿美元(折合人民币约50亿元)。

而好想你于2016年8月完成收购百草味时，不过花了9.6亿元人民币。

但此番身价大涨背后，百草味仍有困局待解。

资金承压

据Mob研究院预测，2020年休闲零食产业将突破6000亿元，而自2012年至2018年，休闲零食产业一直保持着不低于3%的增长率。在这其中，百草味称得上是“大V”之一。

根据国泰君安证券今年2月发布的研究报告显示，头部企业市占率持续提升，截至2020年1月，三只松鼠市占率18%，良品铺子市占率6%，百草味市占率11%。

这或许是百事看上百草味的原因。2月24日，百事大中华区时任首席执行官柯睿楠(Ram Krishnan)在接受媒体采访时表示，收购的首要重点是推动业务的有机增长(有机指非收购资产的方式)。

“如果有机会通过并购来进一步加速增长，我们会这样做。” 柯睿楠公开表示。

百草味成立于2003年。从2010年入驻淘宝商城以来，其便展开了大力进军线上抢占市场份额的发展策略，并获得不错的业绩。

但大力进军线上，也给百草味带来了不小的资金压力。

根据好想你2016年3月2日披露的郝姆斯审计报告，百草味在2013年、2014年及2015年前三季度的营业收入分别为2.29亿元、6.12亿元和8.15亿元;净利润分别为-10.47万元、-645.79万元和1423.53万元。

其中，百草味线上销售的平台流量推广费、平台佣金、快递物流费用成为侵占其利润的三大主要成本。

2013年、2014年及2015年前三季度，这三项支出分别达到3157.3万元、8588万元和超过1亿元，分别约占其销售成本的61.4%、69.8%和68.8%。

“2016年前后，三只松鼠、良品铺子作为竞争对手发展强劲，国内电商零食行业竞争惨烈，价格战让百草味深陷其中。”6月5日，Mob研究院高级分析师周芳向时代周报记者表示。

2016年8月，缺“钱”的百草味与处于转型线上销售发展阵痛期的好想你“一拍即合”。

在获得好想你银行贷款背书加持之后，百草味保持了线上强劲的增长态势。

根据好想你披露，2018年度，百草味营业收入是39.00亿元，电商渠道占比95.22%。2019年度，百草味营收50.23亿元，电子商务销售渠道占比95.64%。

线下布局掉队

百草味安身好想你的三年间，其营收增速却处于波动下降状态。

2017―2019年，百草味分别实现营业收入32.16亿元、39.00亿元、50.23亿元，增速分别为46.18%、21.27%、28.79%。

6月7日，易观电商行业高级分析师何懿轩向时代周报记者表示，营收增速下降并非是百草味单个品牌的问题，这与线上零食品牌在网上的流量成本越来越高有关。

根据郝姆斯2019年度审计报告，百草味2018年度销售费用为7.39亿元，但到2019年度已达10.16亿元。

以线上折扣为例。根据国泰君安发布的报告，2020年1月，三只松鼠、良品铺子、百草味的折扣率分别为41%、20%和45%，百草味居于首位。

在销售费用的侵蚀下，百草味净利润率偏低。

数据显示，2017—2019年，百草味净利润率分别为3.02%、3.46%和3.40%。

同为线上为主打的三只松鼠分别为5.44%、4.34%和2.35%，亦有逐年下滑趋势。

与两者形成鲜明对比的是以线下传统渠道为主的洽洽食品，其近三年的净利润率分别为8.86%、10.31%和12.47%。

“线上起家的零食品牌在产品上同质化明显，为赢得市场份额，需要在线上进行折扣和打广告买流量，折扣力度普遍偏大已成为行业普遍现象。与之相比，走线下传统渠道的洽洽在瓜子等单品上有核心竞争力，并不需要这么高的销售投入。” 何懿轩表示。

这或许是部分线上企业开始大力度打通线下的原因之一。

“此前，三只松鼠大力开展线下投食店，来伊份开放加盟‘万家灯火’战略等，都反映出竞争已进入关注线下新零售的新阶段。” 6月5日，CIC灼识咨询咨询总监姜骁潇告诉时代周报记者。

不过，百草味在线下布局亦有所掉队。

公开数据显示，至2019年底，三只松鼠投食店新开门店58家，累计108家，联盟小店新开门店268家，累计278家;来伊份线下连锁门店总数2792 家，同比增加95家。

而百草味阔别线下10年后的首家线下门店，直到2019年6月18日才在杭州开业。据好想你财报显示，2019年百草味共开设10家线下门店。

此外，何懿轩还表示，一直以来，百草味等零食品牌所主打的代工厂模式也制衡着其净利润率的提高。

“首先，百草味和其他几个品牌找的代工厂都可能是同一家，导致的产品同质化现象难以避免。其次，这类线上为主打的零食品牌都带有一定的经销商性质，从代工厂到品牌再到销售端经过了两层利润。” 何懿轩说道。

命运难测

业内关于百草味未来的发展看法也不尽相同。

“百事收购百草味以后，势必会将自己强大的渠道和营销能力给到百草味，这会帮助百草味突破现有的推广模式，在更高的层面上获得关注。” 对于“双百”合作，姜骁潇持肯定态度。

2月27日，柯睿楠在接受媒体采访时曾表示，百草味丰富的产品品类、轻资产和聚焦电商的模式与百事中国的现有业务高度互补，“百草味卓越的直营终端消费者能力将助力百事实现线上市场的增长”。

这并非没有前例。在业务发展上，百草味曾助力提高了前母公司好想你的线上运营能力。

2016年，收购百草味之前，好想你线上布局乏善可陈。

然而，在2019年年度报告中，好想你表示，公司已拥有电商、专卖、商超、流通、出口等全渠道销售网络，营业收入主要来自于电子商务销售渠道，并在线上有庞大的客户群，注册会员突破8000万。与此同时，好想你还将学习百草味进行网红直播带货等新型营销模式，并打造公司内部的直播带货团队。

不过，百草味的线下渠道及供应链能力并没有在好想你期间得以奠基。何懿轩向时代周报记者表示，百事在获得百草味线上运营能力的同时，未必会下定决心运用自身资本大力投资扶持百草味的今后发展。

事实上，当被问及百草味是否会自建工厂或者生产线时，柯睿楠曾表示，现在决定为时过早。“我们需要看一下增长情况。待交易完成后，我们将对他们的生产情况有更深入的了解，到时候再视需求而定。”

此外，百草味进入百事后，还可能面临“中外不合”的问题，在食品领域，类似例子屡见不鲜。

2011年，银鹭选择与雀巢“牵手”成为中外合资企业，但银鹭2015年业绩出现下滑后一蹶不振，如今更可能面临再次卖身。

种种前车之鉴，百草味的前路仍有待时间验证。