新华锦溢价6.8倍关联收购加码跨境 股价6年剧降逾七成

产业布局动作不断却不见效益，张建华依旧任性前行。

日前，张建华实际控制的新华锦(600735.SH)发布公告称，拟出资2.52亿元关联收购上海荔之实业有限公司(简称上海荔之)不超过50%股权。

本次交易存在较高的溢价。以交易价格倒推，上海荔之100%股权估值约为5.04亿元，较其净资产0.65亿元增值约6.8倍，且较今年1月的估值3.50亿元也增长了1.54亿元。

新华锦的前身是兰陵陈香，2007年，新华锦借壳上市。不过，14年来，新华锦表现不佳。近几年，营业收入和净利润基本上是止步不前。

新华锦也努力过。2015年至2017年的三年间，公司五次停牌筹划重组。2020年，公司投资设立、收购了至少三家公司。尽管产业布局的动作不断，但并未能有效提振新华锦业绩。

时隔三个月估值增1.54亿

新华锦仍然走在大举并购的路上，且胆子越来越大。

新华锦最新公告称，为加快跨境进口业务布局，推进公司传统国际贸易业务转型升级，拟以现金形式收购上海荔之不超过50%的股权。交易完成后，公司将取得上海荔之的控股权。

上海荔之成立于2014年8月15日，注册资本500万元，从事货物及技术的进出口业务，设计、制作、代理、发布各类广告业务，电子商务，及网络科技领域内技术开发、技术转让、技术服务、技术咨询等。

上海荔之资产负债率较高。截至2020年三季度末，上海荔之资产总额为3.30亿元、负债总额为2.66亿元，资产负债率为80.43%。

2019年、2020年前三季度，上海荔之实现的营业收入分别为2.23亿元、3.45亿元，净利润为1165.93万元、2494.42万元，去年前三季度的营业收入和净利润均超过2019年全年。

此次收购存在较高的溢价。新华锦拟收购上海荔之不超过50%股权的交易价格为2.52亿元，以此计算，上海荔之100%股权的估值为5.04亿元。而截至2020年9月底，上海荔之的净资产为0.65亿元，增值率高达6.8倍。

这是一次关联交易，今年1月底，新华锦就已经入股上海荔之，且公司董事、副总裁兼董事会秘书孟昭洁担任上海荔之董事。

长江商报记者发现，上海荔之短期估值大幅增长。

根据公告，今年1月7日，新华锦公告称，公司出资3500万元收购上海荔之10%股权。经各方共同协商确定上海荔之整体估值为3.50亿元，较净资产溢价约4.38倍。当时，交易对方承诺，2020年、2021年，标的扣非净利润分别不低于3400万元、4100万元。

时隔三个月再次交易，上海荔之2020年的经营业绩、资产状况等不会发生变化。让人意外的是，本次交易，上海荔之的估值陡然增加1.54亿元。

业内人士称，受全球贸易环境影响，跨境电商交易存在不确定性，其经营业绩可能会存在较大幅度波动。

溢价6.8倍收购溢价跨境电商资产，新华锦的收购资产的胆子有点大。

股价6年剧降逾七成

在产业布局的路上，新华锦动作不断，但效果不佳。

2007年，新华锦完成借壳上市，主营业务变更为发制品和纺织服装国际贸易。但是，上市后，其经营业绩每况愈下。

2008年至2016年，其营业收入在波动中下滑，2008年达到22.26亿元，是迄今为止的巅峰，2016年下滑至13.04亿元，净利润与扣非净利润在0.50亿元低位徘徊。

2017年至2019年，新华锦营业收入分别为13.56亿元、13.65亿元、14.16亿元，依旧处于低位;净利润为0.74亿元、0.76亿元、0.78亿元，止步不前。

实控人张建华很想提升新华锦盈利能力。2015年至2017年的三年间，新华锦曾五次停牌筹划重组。

根据公告，新华锦曾相继筹划收购日本长乐颐养、杭州全之脉、爱淘城等，不过，最终均告失败。虽然重组不成，但新华锦退而求其次，通过投资、联合投资等方式进行产业布局。

2020年，疫情之下，新华锦产业布局的动作不减。去年2月，公司出资3780万元购买青岛森汇50%股权，布局石墨新材料业务。去年5月，公司全资子公司以200万元收购青岛泰诺人力资源管理有限公司100%股权，布局养老健康业务。去年1月，公司出资425万元与日本Carchs 公司合资成立了二手车合资公司新驰汽车公司落地，正式进军跨境二手车业务。

至此，新华锦形成了发制品、纺织服装国际贸易、二手车进出口业务、大健康养老业务、石墨新材料业务等五大产业。

从目前来看，这些新布局的业务还未对业绩产生积极影响，公司主要收入来源仍然以传统发制品业务为主。去年上半年，发制品业务贡献了约70%营业收入。

尽管产业布局的动作不断，但新华锦业绩有些糟糕。去年前三季度，公司实现的营业收入为9.38亿元，同比下降14.39%，净利润为0.35亿元，同比下降47.50%。

产业布局动作不断，新华锦流动性有些不足。为了本次上海荔之收购，新华锦正在筹划通过定增募资4亿元，以筹措资金。

二级市场上，虽然近几个交易日，新华锦股价接连涨停，但依旧处于谷底。2015年6月15日，其股价后复权后达170.27元/股，今年4月21日为44.02元/股，跌幅达74%。(长江商报记者 魏度)