连续34日成交破万亿 存量资金调仓换股加快

近期A股日成交额持续高位，日换手率不断提升

数据来源：Wind，华泰研究

截至9月6日，沪深两市成交额连续34个交易日突破万亿元。自7月至今，两市日成交额突破万亿已成常态，Wind数据显示，7月以来的48个交易日中，共有47个交易日成交额在万亿元以上。

业内人士指出，近期A股市场成交量连续走高，与存量、增量资金多方面因素均有关系：一方面，当前市场风格正在转换之中，场内资金正加速调仓换股、高低腾挪;另一方面，随着资管新规过渡期将至，理财产品收益波动加大以及基金行业发展不断提速，居民财富正加速向资本市场转移。

存量资金调仓换股加快

9月6日，两市迎来普涨行情，上证指数、深证成指和创业板指数分别上涨1.12%、2.59%和4.06%。当日，两市成交额连续第34个交易日突破万亿，达1.43万亿元。

从市场情况来看，6日大消费、医药等前期回调显著的板块再度崛起。从申万一级行业指数来看，医药生物当日以4%的涨幅领涨28个行业，汽车、食品饮料、家用电器涨超2%。而自上周开始，此前回调严重的消费板块已出现回升迹象，前期暴涨的有色等板块则出现回调。业内人士表示，随着市场风格切换，近期市场资金正在加速调仓换股，致使两市成交额大增。

申银万国证券研究所首席市场专家桂浩明对《经济参考报》记者表示，当前市场仍处于结构性行情，从“茅指数”、“宁组合”到蓝筹股的崛起，市场热点不断变化，每次变化都会带来资金的调仓换股和重新布局，从而形成大额成交量。近期市场热点并不太稳定，致使短线交易盛行。此外，当前市场规模整体扩大，加之量化投资、高频交易等新因素的出现，也使得两市成交进一步活跃。

海通证券也指出，7月1日以来，市场结构分化更加明显，前期基金重仓的大消费深度调整，而新能源产业链、煤炭钢铁等资源股表现亮眼，这其实就是公募基金调仓的结果。通过对6月、8月多个交易日基金净值变化与宽基指数的对比，同样可以印证公募基金的调仓动作。

华泰证券则表示，当前A股的高位日成交量与私募量化基金的快速发展密切相关。私募量化基金近年来凭借其投资风格稳健、回撤小的特点，越来越受到高净值客户的青睐。此外，近年国内量化投研力量不断加强，两方作用下私募量化基金规模扩张迅速，根据中国基金业协会数据和私募排排网估算，截至8月底，我国私募量化基金规模首次突破万亿关口，占A股流通市值的比重达1.4%。

今年以来，A股市场板块轮动加快，电子、医药、化工等热门行业成交金额大幅居前。《经济参考报》记者根据Wind数据统计，截至9月6日，申万一级电子行业今年以来的成交金额合计达19.3万亿元，成交额占AB股总成交额比重为11.4%，位列各行业之首。医药生物、化工、电气设备和有色金属行业成交热度同样较为靠前，今年来成交金额累计分别为15.6万亿元、14.9万亿元、13.8万亿元和12.6万亿元。

居民财富等增量资金加速入市

以居民财富、北向资金为代表的增量资金也在加速入市，为万亿成交额提供更多资金面上的支撑。业内人士指出，随着资管新规过渡期将尽，理财产品收益波动加大，对于“含权理财”的需求进一步提升。而北向资金年内加速流入且交易活跃，也成为日成交额持续提升的重要原因之一。

招商证券指出，资管新规落地后，非标等品种投资空间逐渐减少，投资者都要转为标准化产品，而标准化产品全面进行净值化转型，由此，理财产品收益率波动就会加大。加之理财收益率下行因素，“类资产荒”进一步加剧，这也使得“含权理财”——包含权益类资产的理财和基金产品需求量将会持续增加。

前海开源基金首席经济学家杨德龙则表示，过去一个多月内，部分优质股票跌幅较大，但并未影响到投资者的交投热情，这说明居民储蓄向资本市场转移的趋势已得到验证。不少投资者通过购买基金入市，基金发行量连续两年持续放量，去年新基金发行达3.16万亿元创历史新高，今年以来新基金发行也已突破两万亿，公募基金的总规模超过23万亿。在他看来，居民储蓄向资本市场大转移的趋势已形成，这不仅为财富管理行业带来大发展机会，也为广大居民享受资本市场的发展成果、增加财产性收入带来了可能性。

此外，北向资金自3月以来交易活跃，也是日成交额持续提升的重要原因之一。据华泰证券统计，8月北向资金成交额占全A成交额的比重为10.4%，尽管较2月高点有所下降，但仍保持在相对高位;成交额自3月以来也迅速提升，由3月的16438亿元提升至8月的30121亿元。从总量而言，Wind数据显示，截至9月6日，北向资金已连续11个交易日净流入，今年以来的净流入金额超2800亿元，已超越去年全年的2089亿元。(记者 罗逸姝)