产能利用率并未饱和 龙江和牛拟募资扩大产能

近日，龙江元盛和牛产业股份有限公司(简称“龙江和牛”或“公司”)首次在证监会官网发布了招股书。招股书显示，龙江和牛报告期内(指2018年度、2019年度和2020年度，下同)业绩稳健增长，多项财务指标亮眼。但《经济参考报》记者也注意到，本次IPO龙江和牛拟募资扩大产能，而报告期内其产能利用率并未饱和。

多项财务指标亮眼大客户较为集中

据了解，和牛是牛的一种改良品种，在全球范围内数量相对较少，纯种和牛在我国的养殖数量非常有限。据招股书披露，龙江和牛主营以牛肉为主的肉类加工产品的研发、生产和销售。

报告期内，龙江和牛的营收分别为6.95亿元、9.32亿元和12.18亿元，其中2019年和2020年分别同比增长34.12%和30.71%;同期公司的归母净利润分别为1472.16万元、8306.44万元和9506.88万元，其中2019年和2020年分别同比增长464.23%和14.45%，业绩呈稳健增长态势。同期公司经营活动产生的现金流量净额分别为0.83亿元、1.18亿元和1.44亿元，亦在持续增长。

《经济参考报》记者注意到，龙江和牛存在大客户较为集中的情况。报告期内，公司对前五大客户的销售收入分别为3.80亿元、5.08亿元和6.92亿元，分别占当期营收的54.68%、54.51%和56.85%。公司前五大客户中，不乏百胜餐饮集团这样的知名品牌。报告期内，龙江和牛对百胜餐饮集团的销售收入分别为2.73亿元、3.80亿元和5.41亿元，占当期营收的39.38%、40.84%和44.57%，不论是销售收入还是营收占比均在不断提高。

打造和牛完整产业链条助力当地特色产业发展

经过多年发展，在和牛养殖领域，龙江和牛已形成了稀缺畜牧业种质资源优势、规模化经营先发优势、特色雪花牛肉市场先发优势，积累了高效实用的和牛养殖、管理、饲料研发经验。

尤其是依托于肉制品加工业务的行业经验、技术积累和客户资源，龙江和牛将主营业务范围由肉制品加工业不断向上游和牛养殖业延伸，产品种类在普通牛肉等肉类加工产品的基础上，进一步扩展到和牛牛肉加工、育肥前期改良和牛、和牛冻精和和牛饲料等领域，形成涵盖养殖、屠宰及加工产业链多环节的业务模式，已发展成国内极少数拥有和牛养殖、牛肉加工较完整产业链的企业之一。

据了解，目前龙江和牛的业务链条发端于和牛冻精，通过自繁纯种和牛、推广冻精及和牛专用饲料改良当地牛只的方式，龙江和牛可获得的纯种和牛及改良和牛牛只规模稳步扩大，从而为公司高附加值的高端肉牛深加工产品业务快速发展奠定良好基础。截至2020年末，龙江和牛拥有可采精纯种种公牛32头，后备种公牛44头，可繁纯种和牛母牛群2702头。在种公牛的数量、和牛冻精产能、广谱系方面，龙江和牛均位于国内前列。龙江和牛表示，未来将进一步优化产业布局，依托稀缺资源优势，扩大和牛养殖业务规模，提升和牛牛肉的品牌影响力和市场占有率。

记者注意到，和牛产业目前已发展成黑龙江省龙江县的特色产业。2018年12月，子公司龙江元盛食品有限公司被黑龙江省扶贫办、农业农村厅和工商联认定为“省级扶贫龙头企业”。2019年10月，国务院扶贫办授予龙江和牛“全国万企帮万村精准扶贫行动先进民营企业”。在2020国际中国公益事业大典中，龙江和牛获得“2019年度国际中国公益责任品牌奖”。

存货金额居高不下产能利用尚未饱和

但在业绩增长的同时，龙江和牛的存货金额也居高不下，报告期内分别为2.05亿元、2.51亿元和2.56亿元。从存货结构看，公司库存商品和消耗性生物资产最多，合计占当期存货的近八成。特别是库存商品增长迅速，从2017年的6896.81万元增长至2020年的1.01亿元。龙江和牛的库存商品主要为公司加工生产的肉制品，消耗性生物资产主要为犊牛、育肥牛、成熟育肥牛。

和同行业上市公司相比，龙江和牛的存货周转率明显偏低。在招股书中，龙江和牛共列举了双汇发展和新希望等11家同行业上市公司。报告期内，这11家公司平均存货周转率分别为6.92次/年、6.74次/年和5.96次/年，而龙江和牛的存货周转率仅有3.18次/年、3.27次/年和3.99次/年。

本次IPO，龙江和牛拟募资4.75亿元，主要用于和牛养殖项目、和牛屠宰和肉类深加工基地建设项目及和牛饲料生产基地建设项目。龙江和牛预计，待这些募投项目完成后，公司养殖规模将进一步扩大，饲料生产和肉制品加工的产能将有较大幅度的增长。

《经济参考报》记者了解到，龙江和牛报告期内的产能利用并未饱和。招股书显示，报告期内龙江和牛肉制品的产能利用率分别为64.25%、73.06%和73.38%;和牛冻精的产能利用率分别为18.31%、18.32%和18.63%;和牛育肥牛的产能利用率分别为72.28%、62.94%和87.65%。鉴于此，龙江和牛招股书中提示了“业务规模扩张带来的管理风险”，称如果公司管理能力未能及时跟进和提高，公司可能面临管理经验不足而导致经营业绩不及预期的风险。

针对龙江和牛存在的相关问题，《经济参考报》致电致函该公司采访，截至记者发稿时未有回复。(记者 谢碧鹭)