恒顺醋业推20亿定增扩产 销售收入下滑靠涨价对冲成本压力

宣布产品涨价后不久，恒顺醋业(600305.SH)推出定增扩产方案，欲再打造一个“恒顺”。

11月10日晚间，恒顺醋业披露定增方案，公司拟非公开发行股票募集资金不超过20亿元，投入到香醋、黄酒、酱油、料酒等多个产品产能扩产项目。

这是恒顺醋业自2014年定增募资6.75亿元之后，时隔七年再启定增。长江商报记者注意到，今年以来，随着原辅材料、运输等成本大幅上涨，恒顺醋业经营业绩压力倍增。前三季度，公司营业收入13.59亿元，同比减少6.37%;净利润1.35亿元，同比减少41.73%。其中，醋类产品第三季度的销售收入同比下降48.66%。

为了对冲成本上涨压力，本月初，恒顺醋业宣布对部分产品提价5%-15%不等。此番调价或将对恒顺醋业的市占率造成一定影响，目前恒顺醋业核心品牌“镇江香醋”的市占率仅为10%左右，并不算高。

而在产品销量收入已经出现下滑的情况下，恒顺醋业涨价与扩产并行，随之而来的产能消化问题又该如何应对?

值得一提的是，目前无在建项目的恒顺醋业，使用大量闲置资金买理财产品。公司同日披露，公司此前计划2021年内使用8亿元额度闲置资金购买理财产品，目前尚未到期的理财产品金额为5.9亿元。

拟定增20亿规模与净资产相当

时隔七年，恒顺醋业再次计划向市场融资。

11月10日晚间，恒顺醋业披露定增方案，公司拟向不超过35名特定投资者非公开发行股票，募集配套资金不超过20亿元，投入到香醋、黄酒、酱油、料酒等多个产品产能扩张项目。

长江商报记者注意到，这是恒顺醋业上市20年以来第二次计划定增。上一次是在2014年5月份，公司以14.35元/股的价格非公开发行4706.9万股A股，共筹得资金6.75亿元，扣除相关费用后的募资净额为6.5亿元。

如今再次计划定增，20亿元的募资规模是什么概念呢?相较而言，恒顺醋业本次定增募资规模相当于七年前募资的2.96倍。截至今年9月末，恒顺醋业资产总额28.99亿元，净资产22.75亿元，公司此次定增募资几乎是再建一个“恒顺”。

另一方面，同花顺数据显示，上市20年间恒顺醋业累计分红17次，累计分红金额7.67亿元。如果本次定增顶额募资完成，包括IPO在内恒顺醋业将累计募资29.25亿元，相当于分红金额的3.8倍。

不过，长江商报记者进一步梳理发现，从账面金额来看，恒顺醋业似乎并不差钱。

截至今年9月末，恒顺醋业负债总额6.24亿元，资产负债率21.54%。公司流动资产11.71亿元，其中货币资金1.42亿元，无在建工程。

恒顺醋业同日披露，公司2021年度使用不超过8亿元的闲置自有资金用于购买金融机构推出的安全性高、流动性好的短期理财产品，有效期限自5月12日起，由截至2022年5月12日延长至2022年12月31日止，上述额度内的资金可循环进行投资滚动使用，且单个投资产品期限由“最长不超过12个月”延长至“最长不超过18个月”。

公告显示，在最近的12个月之内，恒顺醋业购买理财产品单日最高投入8亿元，占公司最近年净资产的33.4%，累计理财收益3569.15万元，占最近一年净利润的11.34%。目前，公司尚未到期的理财产品本金5.9亿元，包括21个银行及券商理财产品。

销售收入下滑靠涨价对冲成本压力

事实上，在本次宣布扩产之前，随着原辅材料、运输等成本大幅上涨，恒顺醋业经营业绩已经压力倍增，并希望通过产品涨价来对冲成本压力。

今年前三季度，恒顺醋业实现营业收入13.59亿元，同比减少6.37%;净利润1.35亿元，同比减少41.73%。其中，第二季度和第三季度，公司净利润分别为4856.89万元、720.69万元，同比减少33.78%、91.19%。

特别是第三季度，恒顺醋业的扣非净利润罕见出现亏损，为-236.08万元，同比减少103.24%。上一次公司单季度出现亏损，还是在2012年的第四季度。

从产品端来看，今年前三季度，恒顺醋业的主要产品收入均有不同程度下滑。其中，醋类和料酒类分别实现销售收入8.78亿元、2.27亿元，同比减少8.95%、7.05%，第三季度销售收入1.61亿元、0.77亿元，降幅分别为48.66%、19.94%。

同花顺数据显示，前三季度，恒顺醋业销售毛利率为39.22%，同比下降1.93个百分点。尽管销售收入下降，但恒顺醋业费用投放力度不减，报告期内公司销售费用、管理费用、研发费用分别为2.2亿元、0.89亿元、0.6亿元，同比增长10.65%、7.17%、35.72%，这也使得公司的利润空间进一步被压缩。

为了应对成本压力，本月初，恒顺醋业宣布自2021年11月20日起对部分产品进行价格调整，调整幅度5%-15%不等。

但公司同时也表示，本次部分产品调价可能对公司产品市场占有率有一定的影响，加上成本上涨因素，因此产品调价不一定使公司利润实现增长。

对于涨价后利润端压力的减轻，市场也给予了积极回应。宣布提价后，恒顺醋业连续三个交易日股价大涨。但在披露定增方案后，11月11日，恒顺醋业下跌2.04%，报收16.31元/股，较年内27元/股的最高点跌去60.4%。

按照恒顺醋业的规划，公司将向通过本次非公开发行募集资金投入到公司食醋、料酒、酱油、复合调味料等业务的扩产建设与配套项目，进一步提升公司的生产能力、管理能力，实现公司产品的高端化与生产能力的规模化，从而巩固公司市场地位，抢占更多的市场份额，实现由醋企龙头向调味品龙头的跨越。

项目达产后，恒顺醋业将新增4万吨/年黑醋、2万吨/年白醋、4万吨/年黄酒、6万吨/年料酒等及其他调味品的产能扩充。

据统计，目前恒顺醋业的核心品牌“镇江香醋”作为食醋行业的龙头，市场占有率仅为10%左右。而参与2020年中国调味品著名品牌企业100强统计的食醋企业有37家，食醋生产总量为160万吨，头部企业产量占比21%。

从目前来看，通过涨价及扩产等方式提升行业龙头地位，恒顺醋业依旧任重而道远。而在主要产品销售收入已经出现大幅下滑的情况下，恒顺醋业大手笔扩张带来的产能消化问题仍值得关注。(长江商报记者蔡嘉)