明佳环保创业板IPO申请获受理 主营产品单一毛利率下滑

近日，浙江明佳环保科技股份有限公司(简称“明佳环保”)创业板IPO申请获受理，审核状态为“已问询”。《经济参考报》记者从招股书了解到，报告期(指2018年、2019年、2020年和2021年1-6月，下同)内，明佳环保业绩增长稳健，但主营产品单一且毛利率持续下滑。

主要业绩逐年增长收入依赖单一产品

据招股书披露，明佳环保专业从事养殖废弃物处理及资源化利用环保设备的研发、制造与销售，重点针对的废弃物类型为畜禽养殖粪污。

财务数据显示，报告期内，明佳环保业绩增长稳健，实现营业收入分别为3956.88万元、9302.84万元、17826.02万元和10064.99万元;实现净利润分别为807.45万元、2471.33万元、5768.38万元和3280.12万元。从产品收入结构看，明佳环保报告期内主营业务收入主要依赖于核心产品罐式发酵处理机，各期收入分别为2470.53万元、7519.00万元、14139.30万元和8740.84万元，占主营业务收入的比重分别为64.92%、83.63%、80.71%和89.08%。对此，明佳环保提示风险称，若未来未能紧跟市场需求变化、未能对核心产品进行持续的技术改进以适应市场需要，或未能成功推出其他更具有发展潜力的新产品，或公司的竞争对手在产品创新方面投入更多的资金和资源等，则公司的营业收入增长将出现放缓或下滑，进而对自身的经营业绩和盈利水平带来不利影响。

值得注意的是，报告期内，罐式发酵处理机毛利率呈现下滑状态，各期毛利率分别为60.22%、56.30%、52.95%和50.95%。对于毛利率下滑原因，明佳环保称，一方面，大客户向公司采购规模进一步扩大，为增强客户黏性，公司选择适度让利。另一方面，公司执行新收入准则等所致。

客户集中度较高下游企业现亏损

业内人士表示，农业面源污染防治近年来逐步受到重视，在此背景下，鼓励规模化养殖并提高养殖的集中度、提倡化肥农药减量化和养殖粪污资源化利用等相关产业政策成为发展方向。

明佳环保在招股书中坦言，公司所生产的设备重点针对养殖废弃物处理及资源化利用领域，核心设备能够将养殖粪污经处理成为有机肥，是目前受到政策鼓励的发展方向。若未来行业政策方向出现变化，或对下游畜禽养殖业的引导效果不佳，则公司的产品市场需求可能受到不利影响，进而对公司的经营规模和盈利水平产生不利影响。

招股书显示，明佳环保客户主要为畜禽养殖企业，报告期内，明佳环保来自于前五大客户的收入分别为2938.63万元、7078.99万元、12874.32万元和7007.74万元，占当期营业收入的比重分别为74.27%、76.09%、72.22%和69.62%，集中度较高。其中，温氏股份及其关联公司是明佳环保第一大客户，2018年至2020年其收入比重分别为40.78%、44.43%和50.30%。不过，2021年1-6月，明佳环保第一大客户温氏股份及其关联公司收入比重下降至28.07%，而公司其他客户如华统股份等的收入比重提升，使得公司对第一大客户的依赖程度有所改善。

明佳环保称，由于养殖废弃物处理及资源化利用环保设备行业尚处于发展初期，随着规模化养殖水平不断提高，得到知名养殖企业认可的设备供应商将能在短期内快速拓展市场规模、培养稳定的客户关系，不断提高客户认同壁垒。但是，若公司客户结构未来未能继续优化、未能及时开拓并获取新客户的业务增量，或现有主要客户的产品需求放缓等，则公司的营业收入规模可能出现波动，进而对公司的盈利水平产生不利影响。

招股书显示，近年来我国主要畜禽养殖企业的固定资产投资规模增长较快，一定程度上助推了公司经营规模的快速增加。但明佳环保也坦言，养殖废弃物处理及资源化利用环保设备市场的发展与下游产业的景气度与周期性密切相关，畜牧业市场发展受到重大畜禽疫病、商品价格波动、食品安全等多重因素影响，从而对上游环保设备市场产生影响。若畜禽养殖企业因市场需求变化或自身规划调整导致其固定资产投资规模增速放缓，则公司主要客户对于公司产品的需求可能出现下降，进而对公司的营业收入规模及盈利水平产生不利影响。

《经济参考报》记者注意到，受生猪价格下滑等因素影响，年内生猪养殖企业业绩普遍表现不佳。以明佳环保大客户温氏股份为例，其发布的2021年度业绩预告显示，受生猪价格大幅下跌、公司肉猪养殖业务利润同比大幅下降等因素影响，预计2021年归属于上市公司股东的净利润亏损130亿元至138亿元，同比下降275.06%-285.84%。

研发费用持续增加拟募资提升产能

近年来，明佳环保深耕畜禽养殖废弃物处理及资源化利用领域，具备了规模化的设备生产能力，形成了一定的先发优势。明佳环保先后被认定为“浙江省农业科技企业”“浙江省科技型中小企业”“浙江省高成长科技型中小企业”“全国AAA信用单位”“国家高新技术企业”以及“专精特新”小巨人企业等。

报告期内，明佳环保研发费用持续增加，各期分别为294.04万元、530.71万元、872.13万元和488.55万元。明佳环保表示，研发物料消耗持续增加、积极引进研发人才、与业内高校建立联系等，是研发费用增加的主要原因。截至2021年6月30日，明佳环保取得了4项农业机械试验鉴定证书、2项省级工业新产品鉴定证书，拥有专利数量109项，其中发明专利22项。

本次明佳环保IPO拟募资合计4.16亿元，计划用于养殖废弃物处理及资源化利用设备生产建设项目、技术研发中心建设项目和补充流动资金。其中，随着养殖废弃物处理及资源化利用设备生产建设项目的完成，预计新增年产160方罐式发酵处理机420台、100方罐式发酵处理机180台和病死畜禽无害化处理设备(小型)200台的产能规模。

记者注意到，明佳环保在招股书中提示风险称，本次募集资金投资项目的建设受到宏观经济发展、公司经营状况、市场环境变化等多种因素影响，项目能否按时完成建设、实施过程和实施效果等均存在不确定性。如果本次募集资金投资项目不能顺利实施，将对公司生产经营产生不利影响。(记者 李犇)