五粮液的复兴之路任重而道远

​变革还会继续......

2月18日，五粮液（000858.SZ）发布了更换集团负责人的公告。任命曾从钦为五粮液集团党委书记、董事长，李曙光则不再担任五粮液相关领导职务。

可斟酌一下，这次五粮液换人也许并不突然。因为早在年前就传出五粮液换将的消息，至今才被坐实。此外还有一点，1月15日李曙光被任命为四川省第十三届人大经委会副主任。穿插一句，2022年1月，李曙光刚好年满60岁。虽然符合法定退休年龄，但“到点即退休”也好像不是那么个意思。

另一边，作为曾经的“二把手”，曾从钦自2019年9月进入五粮液，任五粮液集团公司党委副书记、股份公司党委副书记，一直与李曙光做搭档。虽然其此次上任并非空降，但也给五粮液未来的战略层面带来了极大的想象，牵动着外界投资者的目光。

除了“一把手”的变动之外，其余的领导班子也发生了变动。

公告显示，蒋琳将代替彭智辅为董事会秘书，同时兼任副总经理；聘任岳松为副总经理；聘任蒋佳为总经济师；而赵东不再担任副总经理，变更为总工程师；刘明不再担任总工程师，改为第五届监事会监事候选人。同时，公司同意提名肖浩为第五届董事会董事候选人。

就市场反应而言，高管变更的消息并未给五粮液股价带来正向影响。公告次日开盘后，五粮液股价一度下探至165.25元/股，再创年内新低，当日下跌超过5%，较前期257.21元/股的短期高点跌去近35%。

3月9日晚间，五粮液虽未公布月度业绩报告，但也适时发布了2021年主要业绩数据公告。根据公告，五粮液在2021年1-12月份实现营收662亿元左右，同比增长15%左右；实现归属于母公司的净利润233.5亿元，同比增长17%左右。

就此表现而言，只能说比较中规中矩，虽然营收和净利润都实现了15%以上的增长，但是两项业绩指标并未达到五粮液当初确定的20%增长预期。而如此业绩表现，从某种意义上说，就是李曙光离任的最后答卷。截至3月10日收盘，其股价略有回升报172.15元/股，市值6682亿元。

从2017年任职董事长到眼下离任，李曙光带着五粮液开展了二次创业，并在五粮液内部推动进行了一系列改革，包括对核心大单品“普五”进行第八代升级、推动五粮液高端产品战略等等，在其5年任期内，五粮液的业绩保持着稳定增长。

至此，人事变动后，业内对李曙光任职五粮液期间的评价，最终都会留给后人评说。

就市场近些年的讨论焦点，还是莫过于五粮液和茅台之间的差距加大。

要知道，1998年茅台刚登陆资本市场时，五粮液的营收是茅台的4.6倍，净利润是茅台的3.9倍。在营收规模方面，2016年五粮液与贵州茅台的差距为156.11亿元，但到了近两年，差距已扩大至近400亿元。

而这也是五粮液在与茅台竞争中不得不面临的现实：高端产品品牌价值被稀释，产品溢价远未到茅台水平，子品牌业务线过多，导致市场高端认知始终难以建立，与行业第一差距逐渐拉大。

制图：每日财报

Wind数据显示，2017年-2020年，五粮液净利润增速分别为42.58%、38.36%、30.02%、14.67%，逐年下滑。同时，2021年业绩表现也没有大跃升。眼下，其增速表现不但在白酒行业上市公司中保持低位，更是远低于泸州老窖等一众玩家。

为了对标茅台，去年12月五粮液宣布：“八代普五计划外价格由999元/瓶提升为1089元/瓶，计划内价格保持889元/瓶不变”，第八代五粮液的出厂价从889元提升为969元，增幅近9%。至此，五粮液出厂价格与飞天茅台完成对标。

但也可以料想，价格上虽然对标了茅台，压力却来到了经销商这边。以史为鉴，比如早在2013年，五粮液就曾强势提价而导致价格倒挂，旗下渠道一度陷入危机之中。至于此次变动，自然也存在压力产生。

五粮液曾经享受过价格最高者的待遇，现在却追着茅台的影子在跑，而且还被一众追赶者盯着不放。自己夹在中间想大跨步提价，却又奈何体质不行，撑不起虚胖的价格。面临诸多尴尬，这也无疑给新领导层出了道难题。

再就行业层面，据中国酒业协会的数据显示，白酒产量由2016年的1358.4万千升下降到2020年的740.7万千升，规模以上酒企的数量由1600余家下降到1000余家。

与产量下滑趋势一致的是，从2016年以来，我国白酒的销量也在呈现出逐年下降的趋势。现在，伴随喝白酒的人越来越少，头部酒企依靠涨价和行业集中度的两大“利器”带来的红利或难持久。

此外，早在2020年初，五粮液就提出了十四五时期成为“十四五”期间创建世界500强的战略目标。彼时的进入门槛约为年营收1500亿元人民币左右，对比2021年的表现来看，还有一定差距。综上可见，对于五粮液新掌门曾从钦而言，上任后的压力并不小，这也意味着五粮液的变革还远未结束。