顺丰控股走到了“背光的一侧”

​短期的巨额成本和无休止的价格战，是顺丰未来最大的不确定项。

2021年，国内快递业务量完成1083亿件，同比增长30%，业务收入完成1.04万亿元，同比增长18%。在如今这样的大环境下，有行业既可以拥有超万亿规模，且增速又能保持在两位数，这不禁令人感叹。

可非常尴尬的是，作为拥有13万条国内运输线，203条国际航班线路，无论是在运输、仓储还是用户体验，都已经位列国内第一、全球第四的顺丰，去年净利润竟差点腰斩。

根据顺丰控股（002352.SZ，以下简称“顺丰”）2021年财报显示，全年营收2071.87亿元，同比增长34.55%；净利润42.69亿元，同比下降41.73%；扣非净利润下滑70.09%。

二级市场的反应早就“先人一步”，作为A股市场曾经的“明星股”，顺丰在2021年2月中旬市值一度突破5300亿元，而到2021年年末，股价几近腰斩。今年以来，其股价距离历史最高点已跌去三分之二。

事实上，顺丰控股还在今年三月份抛出了20亿元的回购计划，用于提振市场情绪，但收效甚微。截至4月11日收盘，顺丰控股股价报收49.50元/股，总市值为2423亿元。

好在最新发布的季度财报注入了一些好消息。一季度，顺丰归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为8.5亿元至10亿元，同比增长175%至188%，扭亏为盈。

近期除顺丰外，还有多家快递公司也披露了2021年度业绩公告。

3月17日，中通快递（02057.HK）披露的业绩公告显示，2021年度预计实现营业收入304亿元，同比增长20.6%，归母净利为47亿元，同比增长8.7%；圆通速递（600233.SH）披露的2021年业绩快报显示，2021年实现营业收入451亿元，同比增加29.29%，归母净利21亿元，同比增加18.42亿元。

很容易发现，顺丰的净利润连中通都比不过，这也意味着其业绩表现“怨不得行业，而是自身因素导致”。

就自身来看，2021年顺丰营业总成本1815.48亿元，同比增长40.94%，高于营业收入增速34.55%——成本是顺丰利润率大幅下滑的主因。

《每日财报》发现，成本结构中最大的两部分是人工和运力，人工占比46.04%，同比增长25.32%；运力成本占比39.03%，同比增长70.91%。可见，运力成本又是利润下滑的主项。

不言而喻，于快递公司而言，运力成本基本来自于油费和过路费，这的确也吻合2021年油价涨势和恢复高速收费的相关基本面现实。

今年一季度，顺丰之所以能够好转，在于其持续聚焦核心物流战略；主动调优产品结构，减少低毛利产品件量；坚持精益化成本管控，提高投入产出效率，以科技方式提升资源使用效率的管理；持续推进四网融通，加强场地、线路资源整合，及加强了春节期间跨业务板块的资源协同，另外还并表了嘉里物流的业绩。

但依据今年运力成本表现和当下形势亦可预计，顺丰的压力仍然巨大。

那么，在同样的背景下，为什么其他快递公司利润可以保持增长，顺丰却不行？

据了解，顺丰一直以来与“三通一达”最大区别的是直营模式，这也恰恰是京东在做的。从重资产的直营化模式、物流全生态服务能力，到物流品牌竞争力，京东物流与顺丰集团有较多相似处，而直营就意味着从揽件到最后配送的所有环节都要自己投入。

在如今互联网和交通物流等基础设施的加持下，线上购物已经成为人们主要消费方式之一。而电商企业市场下沉，同时也带动快递物流服务行业市场下沉。顺丰控股面对激烈的行业竞争、市场发展需求和蓝海红利的诱惑，也将下沉式发展作为挽救市场份额、提高企业利润的重要措施。

于自身背景看，前两年作为顺丰最核心的速运部分，营收增速已明显下降，其亟须找到新的增长点，所以下沉不得不做。而考虑到下沉市场的成本问题，顺丰在2020年成立了以加盟模式运营的品牌，主要服务经济型、下沉电商市场。

就去年财报细分业务来看，其三大板块盈利压力不小。其中，速运业务仍是顺丰主要的营收来源。2021年速运分部净利润38.32亿元，同比下滑54.89%，在速运分部不稳的情况下，顺丰还布局了快运及同城。

就目前来看，快运分部2021年亏损5.82亿元，同比上年减亏35.88%，有好转迹象；同城分部的亏损比上年增加了18.81%至8.99亿元。

同城分部业务其实就是即时配送，解决最后一公里的问题，价格相对较高但人力的成本更高。依旧是顺丰控股几大业务中净利率最低的板块，并拖累了顺丰控股的整体盈利情况。

至此可见，顺丰在向“三通一达”的模式转型中，但尚不成型。而另一面，从直营模式到加盟模式转变，必然也要牺牲顺丰长期以来建立起来的品牌口碑。

据国家邮政局数据，2020年快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为82.2，市场较为集中。而在2021年上半年，该指数为80.8，有下降但依旧可以看出较为集中。

市场集中度高之余，行业增速也在放缓。据东莞证券研究指出，2017年起淘宝等电商平台逐渐进入成熟阶段，实物商品网上零售增速边际放缓，2021年实物商品网上零售同比增速仅12%，远低于2017年的28%。

增量市场无法满足各大快递企业和新进入者，行业竞争则转向存量市场，这也就导致了各个快递公司都在加快资源整合。

近两年来，快递行业玩家并购重组和资本运作频繁。2021年，国家层面整合成立了中国物流集团有限公司；极兔速递全资收购了百世集团的快递业务；顺丰成功收购嘉里物流51.5%的股份；京东物流将以89.76亿元收购德邦66.49%股份。

2021年，顺丰并购了全球领先的物流企业嘉里物流后，供应链及国际业务增长，不含税营业收入达到392.0亿元，同比增长199.8%。

业内认为，国内的快运市场已经进入整合、重组的阶段。并购有利于资源互补融合，扬长避短，但要想通过并购实现“1+1>2”的效果，需要持续发挥资源聚合效应，给双方注入源源不断的信心和动力，才能找到一条企业做大做强的高效之路。

总而言之，顺丰近年的关键困难在于，应对短期巨额成本和无休止的价格战，这也是其未来最大的不确定项。