医疗赛道会是不确定性世界中的“长坡厚雪”吗？

医疗赛道会是不确定性世界中的“长坡厚雪”吗？2022年5月13日，博时基金举办港股医疗健康产业交流沙龙，围绕港股、医疗健康产业及投资进行交流探讨。本次沙龙活动中，出席嘉宾包括中国社会科学院经济研究所教授刘煜辉、国盛证券医药生物行业首席分析师张金洋、博时基金指数与量化投资部总经理黄瑞庆、博时基金首席市场策略分析师陈奥、博时基金指数与量化投资部基金经理万琼、格隆汇医药行业首席研究员杜芳、”韭圈儿“创始人北落的师门、知名基金投资者望京博格。

本次沙龙由博时基金券商业务部负责人王鹤锟主持，嘉宾演讲环节在各平台上进行同步直播，获得强烈反响，同时，活动现场展示了港股医疗健康产业中部分生物科技企业的高新技术产品，供到场嘉宾观摩，近距离感受生物医学科技的魅力。

沙龙开场，中国社会科学院经济研究所教授刘煜辉阐述了当前宏观经济状况及其对二级市场的前瞻思考，其演讲主题为“随”心而行，引起热烈反响。刘煜辉教授泛谈宏观局势，强调尊重趋势的力量，直面牛熊，客观看待中国的“滞”与“胀”，在熊市中布局“不受虐的股票”和“过度受虐的股票”，反弹才更有效率，最后重申“随”心而行，以确定性穿越情绪波动。

国盛证券医药生物行业首席分析师张金洋对大医疗板块产业进行了基本面概述、趋势分析与国际比较。在回顾医药行业历史表现之后，张金洋指出，医药产业需求方面正经历刚需（疾病谱变迁）与可选（健康消费梯次升级）的共振；医药产业供给方面正经历“精细化优质创新”逐步取代“泛泛创新”与真正意义上的“进口替代”。张金洋认为，医药板块近10个月正在经历过去5年以来最大的一次调整，但医药发展尚在早期，中国作为人口大国，医疗行业空间巨大。目前，A股和港股医药的绝对估值和相对估值均进入到了低位，甚至低于2019年牛市开启之前的估值水平，已经进入长期配置区间。

博时基金指数与量化投资部总经理黄瑞庆介绍了医药板块在股票资产配置中的作用，详细分析了指数与ETF的配置模型、行业配置模型与多资产配置模型三个方面，并指出，从中长期维度看，要寻找受益宏观环境和政策改善的指数，去积极寻找发生结构性改善的指数，以估值为锚指导长期投资、根据宏观环境如“投资时钟”选择不同经济周期阶段弹性最大指数，或者根据不同产业链景气传导的顺序来提前判断景气改善指数。从宏观经济环境、中观产业情况、微观资金流向三个维度考察行业的景气度情况，发现根据中信医药行业指数相对中证全指的表现来看，从2008年以来，医药行业长期表现良好，较稳定跑赢中证全指。同时，为了实现绝对收益的投资目标，可综合运用股票、可转债、信用债和现金等各类投资工具形成多资产、多策略的投资组合。

沙龙最终环节圆桌论坛，陈奥、万琼、杜芳、北落的师门与望京博格齐聚一堂，共同探讨港股医疗投资，各位大咖思想碰撞，分享了各自对当前港股医疗市场情况的投资观点。

杜芳指出了港股医疗板块大幅回撤的原因：首先是医保控费政策的扰动，第二是创新药行业的去泡沫化，第三是国际形势的不确定性。同时，杜芳对医疗细分行业的投资价值进行细聊，认为未来医疗行业的投资策略主要围绕“真创新”和政策免疫展开，重点应当关注创新药械、上游制造、消费医疗、外包服务等细分领域，最后，杜芳指出，相比主动投资，被动投资的指数基金在长期的慢牛行情中，能更好地跟随行业成长。

万琼则从宏观说起，她认为，美联储加息只引起短期波动，真正决定市场长期表现的还是上市公司的盈利能力和成长空间。目前港股的估值确实处于历史低位，相比起A股市场，港股市场以外资、机构为主，更看重基本面和业绩，具备比较完善的做空机制和做空工具，同时港股没有涨跌停限制，也存在制度优势；与A股医药公司相比，港股医药板块有些特色子行业，如生物科技行业、互联网医疗行业，对A股市场形成良好的补充；另一方面来看，若以样本公司进行横向对比，港股医药公司的平均质地会更优。细分行业内，创新药行业和CXO行业的景气度较好。

望京博格认为医疗是值得长期投资的赛道，其次港股估值远低于A股，在下跌中持续定投，短期亏损并不影响长期持有的信心，应坚持逢低布局，投资值得投资的产品。北落的师门认为，在市场震荡行情中，医药回撤主要受估值影响，但对于价格合理、ROE、现金流都很不错的优秀公司，相信跌久必涨。医疗是长坡厚雪赛道，值得长期持仓。

（基金有风险，投资需谨慎。）