速看：立讯精密王者再来|品质公司

立讯精密当前处于历史估值低位，未来业绩和业务布局均超预期。

立讯精密（002475）是久经考验的消费电子龙头和苹果产业链龙头，公司在消费电子领域多年征战。

自 2010 年上市以来，公司营收和归母净利润长期保持增长。营业收入从 2010 年的 10.11 亿元增长到2021年的 1539.46 亿元，年均复合增长率达到57.92%；归母净利润从 2010 年的 1.16 亿元增长到 2021 年的 70.71 亿元，年均复合增长率达到 45.33%。

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2020 年以来，公司通过一系列并购、扩产、战略合作等，精准补强了金属件生产能力短板、扩大了相关产能、加强了海外生产基地布局。一方面解决了消费电子业务潜在风险，更进一步全面布局了汽车板块业务。

今年上半年的成绩验证了立讯精密两手抓的正确性。

8月26日，立讯精密发布了半年报。上半年销售收入 819.61亿元，较上年同期增长70.23%；归属于母公司所有者的净利润37.84亿元， 较上年同期增长22.49%。其中Q2单季扣非增长37.85%，环比增长22.59%，超越市场预期。

同时还披露三季度的预告，预计前三季度净利润60.97亿元-65.66亿元，同比增长30%-40%。就此测算，Q3的扣非净利润增速将达到41.49%-76.07%，相对Q2大幅度提速，大超市场预期。

消费电子优势巩固

立讯精密营收业务构成中消费性电子占比持续走高，在 2021 年公司消费性电子营收为 1346.38 亿元，占比达到 87.46%。

2020 年7月 17日，公司及控股股东立讯有限公司与纬创资通股份有限公司、WINSMARTCO.，LTD.签署了《收购框架协议》，公司拟与立讯有限共同出资以现金收购 WIN 直接及间接控制的全资子公司纬创投资（江苏）有限公司及纬新资通（昆山）有限公司的100%股权，交易价格约为33亿元，其中立讯精密出资比例为10%，不构成控股。

纬创是苹果的第三大iPhone 组装厂，收购当时的份额在5%至10%左右，第一名和第二名分别为富士康与和硕科技。昆山纬新包括纬创股份90%的手机组装产能（还有10%在印度），由于成本管控能力大幅弱于富士康，过去昆山纬新 iPhone 组装业务连年处于亏损/微利状态，2020年前三季度净利润为-452.23 万元。通过收购昆山纬新，立讯精密直接成为苹果第三大手机组装企业，并快速建立了高端手机生产 know-how能力。

从行业竞争格局的角度，iPhone组装业务传统玩家为鸿海、和硕和纬创，三家企业均为台湾厂商。在立讯精密介入前，鸿海为最高端 Pro Max 机型的独家供应商、次高端 Pro 机型的一供以及其他机型的二供；和硕为次高端Pro机型的二供以及低端机型的一供。而在立讯精密收购纬创后，纬创逐步退出 iPhone 组装市场，立讯精密成为市场新进入者，同时在 2021年的iPhone13相关产品订单中，立讯精密从和硕手里抢过了次高端iPhone13 Pro机型二供的地位，份额占比约为40%。

AR和VR领域，立讯精密同样有所布局。

2018 年，立讯精密大股东立讯有限以3.6 亿美元收购台湾光宝的相机模组（CCM）业务。同年成立立景创新公司，切入光学产业链。2020年，立景创新通过控股权与强制要约收购高伟电子，收购完成后持有62.67%股权。

高伟电子在 2009 年获得Apple认可成为其 CCM供应商，立景创新对高伟电子的收购则正式切入了苹果供应链。2021年高伟电子收入达到7.99亿美元，净利润 0.50亿美元。通过立景创新收购高伟电子，也进一步强化了立讯精密整个集团在苹果产业链中的地位。

2021年9月，立景创新和苏大维格签署战略合作框架协议，合作成立立维光学，研发AR和VR光学技术，本次合作有利于增强立讯精密AR光学能力布局，相关技术可以用于AR眼镜和 AR-HUD两大主流产品方向。

简言之，苹果等核心大客户下半年新品备货好于预期，另外立讯在手机、手表、耳机等主要新品份额均超预期以及品类扩张，再加上在非A消费电子、通讯和汽车等多领域的进展好于预期，推动了上半年业绩的大增。

开辟汽车业务

随智能汽车伴生的汽车产业链重构和新兴业务放量趋势中，立讯精密的核心竞争力可以很好的发挥，公司对自身的定位并不是供应零部件的 Tier2厂商，更接近于给客户提供系统解决方案的 Tier1 厂商。

利用自己对软件和系统层面的了解，从而帮助下游整车厂对车型进行快速迭代，是主机厂对 Tier1 的核心诉求，立讯精密目前在这方面还有短板。但是其强大的生产组装能力，可以将主机厂和 Tier1 的成熟设计以最具竞争力的成本高效落地。

2022 年 2 月，公司参股奇瑞，并与奇瑞新能源共同组建合资 ODM 子公司，专业从事新能源汽车的整车研发及制造，致力于实现公司成为汽车零部件领导厂商的中长期目标。奇瑞作为汽车行业老兵，对产品有较好的理解，也有自己的汽车软件+系统能力。通过合资 ODM 厂，立讯精密可以快速提升自身对产品的理解力（譬如底盘、软件、系统平移、产品测试等汽车专业领域）。同时借助奇瑞的平台，实现重要核心零部件0到1的能力突破和规模零部件1到N的成长。反之，立讯精密作为消费电子行业成本控制能力最强的厂商，可以帮助奇瑞在成本管控、制造智能化等领域更上一层楼。

2021 年，立讯精密与速腾聚创宣布达成战略合作，双方将在汽车产业领域围绕激光雷达实现深度协同。速腾聚创作为国内最领先的激光 雷达整机方案供应商，有望成为立讯切入核心汽车电子产品代工的突破口。在速腾聚创全面深厚的激光雷达技术积累和立讯专业多元化智能制造能力加持下，双方将整合上下游优势资源，从技术研发到精密智造，全方位打通业务壁垒。

2022 年 2 月，立讯有限进一步参股速腾聚创，速腾聚创本次战略融资着眼于持续提升激光雷达在性能、可靠性、量产交付等方面的综合实力，立讯精密大股东的本轮参股也为立讯精密寻求了产品代工机会， 同时也将进一步增加公司整体解决方案能力。

在线束产品方面，根据Markets and Markets的数据，2021 年全球汽车线束市场规模预计达到 470 亿美元，市场空间较大。目前立讯精密已成为集完整的低压、高压整车线束、特种线束以及充电枪等设计、验证、制造于一体的综合供应商。

在连接器产品方面，汽车是连接器最大的市场之一，根据 Bishop & Associates 数据，2019 年全球汽车连接器的市场规模增长到 152.10 亿美元，预计 2025 年全球汽车连接器市场规模将达到 194.52亿美元，目前立讯精密已经设计和开发涵盖整车内所有连接器，包括低压连接器、高压连接器、高速连接器，以及客户定制的连接系统等产品系列。

总之，立讯精密已经孕育出了新的增长曲线，公司又有了值得关注的点，这也意味着公司未来发展长线逻辑非常清晰。