老板电器：地产红利不再 业绩下滑显落寞

在“新时代”，老板电器要“掉队”了吗？

(资料图片)

受房地产市场持续低迷、疫情反复及原材料上涨等诸多因素影响，厨电行业遇到了比较罕见的困境。再加上消费升级带来的持续涌入的新品牌，厨电行业或已进入“拼刺刀”的红海阶段。

厨电企业该如何实现自我突破，是当下摆在众多企业面前的难题。作为厨电行业的领军品牌，老板电器（002508.SZ）似乎也有所“犯难”。今年前三季度，老板电器只交出了增收不增利的成绩单。

若以目前情况来看，老板电器要完成既定的年度增长目标或有较大难度。而更为棘手的是，面对同品类品牌的竞争、黑白大家电的降维打击，公司显得有些“力不从心”。由此也引发了部分投资者的质疑，在“新时代”，老板电器难道要“掉队”了吗？

“躺赚时代”不复返

老板电器成立于1979年，经过43年的发展，已经从一家贴牌工厂，成长为中国厨电行业龙头企业之一。自2011年上市以来，老板电器一直保持着强势的增长势头，直至2018年后，公司的营收和净利润增速逐渐放缓。

作为传统的厨电品牌，老板电器过去一直与地产企业深度绑定。2008年下半年，美国次贷危机爆发导致全球金融危机，我国房地产行业也进入了冷冻期。2009年，在政策的刺激下，房市止跌回升，市场开始火热。也就在这时，老板抓住了机遇，开始承接住房工程业务。

数据显示，全国房企百强企业中，超过85%都是老板电器的合作商，公司厨电产品在工程渠道市场份额连续5年稳居市场第一。

《每日财报》关注到，老板电器工程渠道收入占比，从2016年的6%左右提升至2020年的23%。彼时，房地产如日中天，老板电器也吃尽了时代红利。

据2020年财报数据，老板电器公司的营业收入81.29亿元，其中工程渠道收入18.36亿元。去年，通过工程渠道收入为19.76亿元。然成也萧何败也萧何，近两年房产市场表现低迷，老板电器过去的辉煌不再，2021年更是受恒大牵连，净利润首次出现下滑。

受业绩影响，老板电器开年后股价一路下挫，截至2022年11月15日收盘，其股价报24.96元/股，市值仅为236.9亿元，较此前高点腰斩。

未来翻身不易

今年前三季度，老板电器取得营收72.37亿元，同比微增2.35%；归母净利润12.34亿元，同比减少8.11%。其中，公司第三季度营收27.93亿元，同比微增1.74%；归母净利润5.10亿元，同比下降7.62%。

与此同时，由于原材料成本上行和疫情反复的压力，前三季度老板电器的盈利能力显著下挫。其毛利率、净利率分别为50.63%、17.03%，较上年同期分别减少5.48%、217%。

值得注意的是，老板电器应收账款也在不断走高。半年报显示，老板电器的应收账款16.40亿，同比上涨66.02％。三季度末，该数字已经环比增加14.39%至18.76亿元，而对于背后的原因，老板电器并没有在三季报中披露。

此外，老板电器应收票据比年初减少40.47%至7.92亿元。对此公司解释称，该项变动系本期用应收票据结算的工程业务减少所致。

还记得，老板电器此前定下了2022年全年15%的增长目标，根据其2021年营收101.5亿元推算，今年的营收额要达到116.70亿元，目前仅完成62.01%，还有四成的缺额需要完成，压力不言而喻。

从现阶段行业形势分析，目前整个厨电市场的规模正在减少，从2018年行业第一季度首次遇冷后，就已进入疲软期。奥维云网数据显示，2022年前三季度，厨电市场全渠道零售额669亿元，同比下滑3.7%，热水器市场全渠道零售额329亿元，同比下滑13.0%。

叠加地产行业失速，城镇化进入新一轮的周期，相关行业也即将进入增长曲线的波谷。这也是近几年巨头们为了抗风险，纷纷加码抢占海外市场，试图扩大占地面积，以脱离内卷赛道的根本原因。

比如，美的和海尔已经在海外市场攻下大片领土。而去年老板电器在海外市场的收入为6000多万元，占比仅有0.62%。多方不利因素下，老板电器未来要实现较大的营收增长难度显然更大。

期盼第二曲线

令市场担忧的是，近几年老板电器的主营产品似乎略显颓势，因为收入和毛利率增速总体均有所放慢，甚至出现下滑。

今年上半年，老板电器两大主产品吸油烟机和燃气灶实现收入20.74亿元、10.57亿元，分别同比增长-0.81％、1.16％。毛利率也分别由2020年的59.59%、59.14%降至50.61%、54.40%。

（图源：东方财富网）

与此同时，公司第二、第三品类群及其他新品收入在公司总收入中的比重，尚未超过三成。今年上半年公司第二品类群和第三品类群的收入占比分别仅有10.02%和8.09%；

毫无疑问，作为家电行业的头部企业，丰富的产业集群也决定了老板电器的第二增长曲线并不易寻，但其并没有放任不管，而是选择积极开拓。

今年第一季度，老板电器正式入局集成灶市场。不过，从第三季度数据来看，老板电器的集成灶市场占有率明显低于火星人等先行品牌。截至目前，集成灶对老板电器的业绩也并无突出贡献。

再加上近几年以集成灶等新型厨房电器为核心产品的企业接连进入市场，未来，老板电器若想通过布局集成灶创造出业绩新增点，仍将面临诸多困难与挑战。

《每日财报》还关注到，老板电器正在切入时下火热的预制菜赛道，大概率是从智能厨电方面布局。而预期能有多大效果，市场也都在观望中。

总而言之，没有了时代红利的加持，老板电器颇显“中年危机”之疲态。也许其更应该思考，新时代下用户的行为习惯是否发生变化。因为就目前而言，无论是集成灶还是传统三件套都不见得是中国厨房的终极形态，这也意味着行业内还有机会可以挖掘。伴随着行业演变，老板电器应当静下心来研究用户，这才可能成为未来的“幸运儿”。