四问瑞鹄模具IPO：会否上市后业绩“变脸”?

近日，瑞鹄汽车模具电器股份有限公司(以下简称“瑞鹄模具”)首发获通过，经《电鳗快报》调查发现，贵公司此次IPO招股书存在很多疑点，包括业绩变脸、资金亏空、股东进出等问题。《电鳗快报》虽然及时向公司发去了求证函，但至今仍石沉大海。

第一问：IPO在粉饰业绩，会否上市后业绩“变脸”?

《电鳗快报》注意到，奇瑞汽车也一直稳居瑞鹄模具第一大客户的位置。2016年~2018年，瑞鹄模具对奇瑞汽车销售额分别为2.6亿元、2.1亿元以及1.5亿元，占总体销售比例分别为45.75%、32.54%以及17.37%。其中，2018年，瑞鹄模具对奇瑞汽车销售额暴跌，一方面，汽车业“寒冬”之下奇瑞汽车本身的业绩不佳，试图“混改”自救;另一方面，瑞鹄模具涉嫌通过非关联化等手段，将对奇瑞汽车的销售额“人为”的大幅减少，业内质疑，公司涉嫌财务造假或粉饰。

另外，2019年是国内汽车业的“寒冬”，而今年一季度新冠肺炎疫情更是让汽车业遭遇雪上加霜。而目前瑞鹄模具诸多竞争对手业绩纷纷暴跌。比如瑞鹄模具在招股书中披露的竞争对手——天汽模(002510,股吧)今年一季度营收下滑60%以上，扣非后净利润亏损超过1亿元，暴跌超过500%;又如成飞集成今年一季度营收下滑70%以上，扣非后净利润为负数。

那么，当瑞鹄模具的竞争对手，业绩纷纷暴跌，出现亏损的情况下，瑞鹄模具能否独善其身呢?其是否会在上市后，便马上业绩“变脸”呢?

第二问：负债高企，现金流为负，公司能撑多久?

瑞鹄模具在经营发展过程中，主要依靠经营积累和银行融资贷款解决业务发展带来的资金需求，融资渠道较为单一，资产负债率较高。据招股书，2016年末、2017年末、2018年末、2019年6月末，瑞鹄模具资产总计12.04亿元、15.39亿元、18.76亿元、17.73亿元;负债总计9.25亿元、12.13亿元、14.11亿元、12.95亿元。母公司资产负债率分别为72.72%、73.62%、72.12%、68.69%，合并资产负债率分别为76.81%、78.84%、75.19%、73.04%。而同行业上市公司资产负债率算术平均值分别为45.04%、42.99%、4.83%、32.73%。

瑞鹄模具资产负债率明显高于同行业上市公司。

在现金流方面，2019年1-6月，瑞鹄模具经营活动产生的现金流量净额为负值。2016年、2017年、2018年、2019年1-6月，瑞鹄模具经营活动产生的现金流量净额分别为1.43亿元、3643.94万元、1.54亿元、-5052.78万元。其中，销售商品、提供劳务收到的现金分别为5.51亿元、6.79亿元、9.47亿元和4.27亿元。

在现金为王的当下，公司如果IPO不成功会意味什么?

第三问：既有两创始股东竟折价退出，又有4名股东紧急入主，公司股东变化有玄机?

2002年3月，瑞鹄模具的前身安徽福臻技研有限公司成立，由奇瑞科技、台湾福臻和中国台湾籍自然人陈志华分别出资151.81万美元、134.94万美元、50.60万美元设立，三位创始股东的持股比例分别为45%、40%、15%。2007年12月，安徽福臻第一次股权转让，台湾福臻、陈志华急于退出投资，奇瑞科技自愿受让该等股权。实际上，台湾福臻、陈志华依然活跃在汽车专用设备领域，台湾福臻、江淮汽车(600418,股吧)各持有江淮福臻50%的股份，陈志华担任江淮福臻总经理，而彼时江淮福臻(2004年5月)的设立，距离安徽福臻的首次增资仅10个月。这让当时两原始股东的退出颇具疑惑。

时至2019年4月，四名新股东IPO前突击入股。瑞鹄模具系由瑞鹄汽车模具有限公司整体变更设立，发行人发起人有宏博科技、奇瑞科技、江苏毅达和芜湖艾科。2018年2月，芜湖艾科将其持有的瑞鹄模具股份进行了转让;2019年4月，江苏毅达将其持有的公司2036.3888万股股份转让给四名新股东。

证监会网站显示，瑞鹄模具首次公开发行股票招股说明书申报稿2019年5月7日报送，第二版申报稿2019年11月13日报送。招股书显示，2019年4月19日，江苏毅达与安徽金通新能源汽车一期基金合伙企业(有限合伙)、滁州中安创投新兴产业基金合伙企业(有限合伙)、合肥中安海创创业投资合伙企业(有限合伙)、上海民铢股权投资管理中心(有限合伙)分别签署了股份转让协议，约定江苏毅达将其持有公司的900万股、444.1944万股、444.1944万股及248万股股份，按照每股6.7538元的价格转让给上述四家投资者。本次股份转让的价格系参考瑞鹄模具2018年3月增资的价格，并考虑瑞鹄模具2018年的经营及盈利情况，经转受让双方协商确定。本次股份转让的原因主要系江苏毅达作为瑞鹄模具的财务投资人，基于其自身投资策略的调整，选择向其他投资人转让所持瑞鹄模具部分股份;其他投资人系在获得江苏毅达转让股份的信息后，经审查认为符合其投资项目条件，经与江苏毅达协商，决定受让。

市场质疑，在IPO前夕企业引进资金，公司很可能是由于企业的现金流出现了一定的问题，急需补充现金。另外，更多的钱进入企业，可以使企业的估值变高，以便从市场上募集更多资金。

第四问：五险一金、子公司等披露不全，公司真的隐瞒担保信息?

招股书显示，瑞鹄模具2016年至2019年1-6月的员工人数分别为997人、1167人、1384人和1388人，呈逐年增加之势。对于这些员工五险一金的具体缴纳情况，瑞鹄模具在招股书中仅一句话带过，"报告期内，瑞鹄模具已按国家及地方的相关规定，为符合条件的全体员工缴纳了社会保险及住房公积金。"对此，证监会在反馈意见中要求瑞鹄模具披露社保、公积金缴纳的具体情况，但不知为何其更新的招股书中还是未全面披露。不仅如此，瑞鹄模具在招股书中还未披露前身分公司及全资子公司的注销信息。

天眼查还显示，瑞鹄模具共有15起对外担保公告，大多为关联担保。但值得关注的是，其中报告期内有两起对芜湖市民强融资担保(集团)有限公司的担保，担保方式均为连带责任担保、保证担保，担保金额分别为5000万元、420万元，其中一笔5000万元的担保终止日为2022年12月31日，而这起担保事项招股书中未披露。

招股书中披露，截至本招股说明书签署日，发行人不存在对外担保事项。上述的担保事项是否已解除，我们不得而知，如担保事项属实则招股书涉嫌虚假陈述。

《电鳗快报》将对瑞鹄模具IPO进展保持持续关注。(《电鳗快报》文/高伟)