科创属性“成色”或不足 惠强新材科创板IPO首轮问询这样回复

来源: 科创板日报

《科创板日报》4月6日讯(记者 吴旭光)近日,河南惠强新能源材料科技股份有限公司(以下简称“惠强新材”)对外披露了IPO首轮问询回复材料,重点解释了公司所在的干法隔膜工艺市场占有率较低的原因;公司涂覆隔膜产品收入占比逐年萎缩的情况说明,以及对比亚迪销售收入逐年递增的合理性等问题。

值得注意的是,2019年-2022年3月,报告期内,公司营收持续走高的背后,公司干法隔膜毛利率持续走低,由2019年的45.66%降低至2022年一季度的34.00%,下降11.66个百分点。惠强新材对此解释,公司在生产成本下降和订单量增长的同时,逐渐降低隔膜产品的售价以提升市场占有率。


(资料图片)

干法隔膜工艺前景备受关注

根据招股书,惠强新材成立于2011年1月,专业从事锂电池隔膜研发、生产和销售,公司产品包括三层共挤隔膜、单层隔膜和涂覆隔膜,应用于新能源汽车、消费电子和储能领域。截至报告期末,惠强新材的干法锂电隔膜年产能已超过6.05亿平方米。

根据EVTank、中国电池网等联合发布的《2021年中国锂电池行业隔膜年度竞争力榜单》,公司综合排名第四,在干法隔膜领域,2021年度公司隔膜产品市场份额占比为20%,位居干法隔膜领域前三位。

尽管公司在国内市场份额排名靠前,但与恩捷股份、中材科技等为代表的湿法工艺相比,惠强新材的干法隔膜技术工艺市场空间相对有限。

当前锂电隔膜主要技术路线包括干法工艺和湿法工艺。其中,湿法工艺凭借着制备的锂电池更薄、体积更小等优势,其出货量增速和占比显著高于干法隔膜,差距逐年增大。其中,2018年,湿法隔膜的市场份额占比持续超过60%,并于2019年起维持在70%及以上。

市场空间有限, 带来的是公司盈利能力不足,这一变化也体现在惠强新材的干法隔膜产品毛利率上。报告期内,惠强新材主营业务收入分别为1.15亿元、1.36亿元、1.99亿元和0.58亿元;公司干法隔膜毛利率分别为45.66%、43.22%、40.78%和2022年一季度的34.00%,持续走低。

对于干法隔膜毛利率下滑的原因,惠强新材解释,公司在生产成本下降和订单量增长的同时,逐渐降低隔膜产品的售价以提升市场占有率。换言之,为了抢占市场,惠强新材不惜以牺牲毛利率的方式进行低价销售,恐难以为继。

反观同行业湿法工艺企业代表恩捷股份近三年来毛利率持续走高。2019年至2022年3月,公司毛利率分别为49.49%、45.39%、53.21%和48.54%,高于惠强新材同期毛利率的3.83个百分点、2.07个百分点、12.43个百分点和14.54个百分点。惠强新材称,恩捷股份以湿法隔膜为主,湿法隔膜价格及毛利率相对较高。“为推动业务多元化,公司表示会择机进入湿法隔膜领域,公司计划在合肥生产基地新建3亿平方米湿法生产线,投资金额为4.00亿元,预计在2024年第四季度投产。”惠强新材补充。

湿法隔膜之所以优于干法隔膜,在汽车行业分析师、黄河科技学院客座教授张翔看来,有两方面原因,一是,受国家政策补贴因素影响,动力电池生产商更青睐于使用厚度更薄、力学性能更好的湿法隔膜,以追求更高的能量密度;二是,受市场因素驱动,消费者也愿意选择能量密度高、续航里程场的新能源汽车,降低新能源汽车里程焦虑。

长城国瑞证券研报指出,从整体性能来看,湿法隔膜适用于对能量密度要求较高的三元动力电池,因此主要应用于中高端车型。而干法隔膜熔点高于湿法,性能好,成本低,因此主要应用于低端车型以及高成本的储能领域。

过半收入依赖比亚迪,应收账款高企

2019年-2021年,惠强新材对前五大客户的销售额分别为0.55亿、0.64亿、1.09亿,收入占比分别为42.70%、41.36%、50.17%。2022年一季度,公司对前五大客户的销售额为0.46亿,收入占比进一步上升至72.60%。尤其是对公司第一大客户比亚迪的依赖,更是逐年攀升。报告期内,来自比亚迪的收入占公司各期收入比分别为5.51%、10.60%、31.56%、56.15%。

按照惠强新材的说法,主要是比亚迪刀片电池自2020年推出后下游应用不断增加,公司多款三层共挤隔膜产品先后完成产品导入并快速放量所致。

不过,在比亚迪的光环下,惠强新材给外界一种高增长的势头,但在比亚迪之外,惠强新材的其他产品板块却萎缩。报告期内,公司涂覆隔膜收入分别为453.97万元、373.24万元、32.63万元和17.35万元,涂覆隔膜收入在主营业务收入中占比分别为3.94%、2.75%、0.16%和0.30%。

上交所问询函中指出,需要惠强新材解释涂覆隔膜销售收入占比持续走低的原因。对此,公司在回复函中解释称,公司涂覆隔膜产品为干法涂覆隔膜,报告期内市场对干法涂覆的需求相对较少,使得涂覆隔膜收入规模较小。

对大客户存在较大依赖的同时,惠强新材的应收账款也迅速飙升。报告期内,公司应收账款净额分别为0.82亿元、1.13亿元、1.43亿元和1.73亿元,占资产净额比例分别为19.66%、19.83%、18.11%和21.47%。

2020年开始,惠强新材对比亚迪的公司应收账款增长明显,2020年末应收比亚迪余额为0.17亿元,较2019年末增加0.15亿元。惠强新材对此表示,主要是2020年对比亚迪销售大幅增加,2020年对比亚迪销售收入为0.17亿元,较2019年增长132.39%。

此外,惠强新材的经营性现金流连续三年负增长。报告期内,公司经营性活动现金流量净额分别为0.19亿元、-0.02亿元、-0.12亿元和-0.14亿元;公司存货余额分别为0.19亿元、0.19亿元、0.37亿元和0.40亿元。

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