当前观察：公募基金十年变局：管理规模突破26万亿、40家跻身千亿俱乐部

公募基金经过十年的风云变化，逐渐成为居民理财的主流选择，基金产品数量突破万只，资产规模长期向上已经突破26万亿。

(资料图)

从3万亿到26万亿，公募基金近10年间管理规模增长了近8倍。

从1552只到10010只基金，10年来，公募基金产品类型更加多样化，产品数量也是层出不穷。

在大跃进的背后，是公募基金为基民赚取了不菲的收益，仅去年一年就为基民赚取了7000多亿。基金的赚钱能力获得了广大基民的认可。

那么过去10年中，公募基金具体呈现了怎样的变化？是什么导致了管理规模爆炸式增长？未来发展前景又如何？

公募十年，权益投资更理性

我们现在谈起中国证券投资基金行业的起步，一般以1997年11月14日《证券投资基金管理暂行办法》颁布之后的1998年3月27日南方基金管理公司和国泰基金管理公司分别发起设立的规模均为20亿元的两只封闭式基金——基金开元和基金金泰作为起点。

1998年当年，我国设立了6家基金管理公司，管理封闭式基金5只，募集资金100亿元人民币，截至1998年末，基金资产净值合计107.4亿元。

到2001年9月，我国第一只开放式基金“华安创新”诞生，标志我国基金业发展实现了从封闭式基金到开放式基金的历史跨越，同年10月，《开放式证券投资基金试点办法》颁布，监管的基本框架进一步得到完善。此后，2006年-2007年在股市快速上行的带动下，我国的基金规模出现了第一次爆炸性增长。

近10年，国内公募基金更是取得令人瞩目的成就，市场规模发展迅速，成为国民理财的主流选择。据基金业协会数据，2013年末公募管理规模尚为3万亿元，基金数量为1552只；至2022年6月末，公募管理规模达到26.67万亿元，基金数量为10010只。

2019年至2021年，国民理财意识增强，年轻理财大军崛起，公募基金发展呈现策马奔腾之势，在短短3年间管理规模累计增加12.53万亿元。2013年至2018年，在6年之间，公募管理规模累计增加不足10万亿元。

2013年以前，公募基金以权益产品为主，股票基金和混合基金合计占比超过一半，股票基金尤其受到投资者喜爱。以2013年1月末为例，彼时股票基金管理规模占比达到42%，混合基金规模占比达到20.75%。

2015年“股灾”是权益投资的分水岭，股票基金管理规模遭遇重挫，混合基金管理规模也有所下滑。2015年6月中旬，沪深300指数涨至历史高点，随后大幅下挫，短短两个月跌幅超过45%。正是“股灾”行情期间，混合基金管理规模首次超越股票基金，形成权益投资以混合基金为主的局面。

经过“股灾”行情，股票基金和混合基金管理规模大幅下挫。2015年5月末，股票基金管理规模为2万亿元，到2015年8月末骤降至0.725万亿元，短短三个月就减少1.3万亿元；混合基金管理规模也从2015年6月末的2.31万亿元，下降至2015年8月末的1.78万亿元。

往后，股票基金和混合基金变化趋势迥然不同。股票基金管理规模缓慢增长，直到2020年12月末才完全修复2万亿元关口。而混合基金管理规模起伏较大，2015年至2017年都有两个月份管理规模超过2万亿元。

2020年至2021年，在结构性牛市行情中，混合基金发展速度加快。2020年1月末，混合基金就完全修复2万亿元关口，管理规模增长幅度远超股票基金，至2021年末管理规模达到6万亿元。

货币基金黄金时期

2013年以前，货币基金数量和管理规模都比较少，受到广大普通投资者关注度低。2012年末，货币基金数量仅为95只，管理规模占比24.68%。2013年至2017年，货币基金迎来黄金时期，新品发行数量和管理规模快速增长，成为大众理财的首选产品。

2013年之后，货币基金规模出现爆发式增长，主要得益于T+0赎回模式的普及和互联网理财的兴起；2013年6月货币市场出现“钱荒”事件，也推动货币基金的发展。

在T+0模式普及之前，大多数场内上市交易模式和场内申赎模式的货币基金是采用T+1或者T+2赎回模式，意味着基金赎回需要等一两天才能到账。

2012年12月，汇添富基金发布首只场内T+0货币基金——汇添富收益快线货币市场基金。不过，购买场内货币基金的前提是开通股票交易账户，普通居民并不能直接购买。

场外赎回T+0模式真正实现了货币基金的平民化。一方面，T+0赎回模式意味着在当天赎回即可到账，极大地满足了投资者的流动性需求，居民可将其当做“钱包”；另一方面，场外交易也降低的购买门槛。

场外赎回T+0模式也推动互联网货币基金的诞生。2013年6月，我国首只互联网货币基金——天弘增利宝货币基金正式在支付宝上线，也就是现在的余额宝。该产品一经发布，迅速成为国民基金，引发居民理财热潮。

在互联网理财的催化下，货币基金迎来黄金时期。货币基金数量从2013年初的63只，迅速增长至2017年末的348只。在此期间，货币基金管理规模占比多次超过50%，成为规模最大的产品类型。另外，各大互联网理财平台大打价格战，为货币基金推出补贴。

2013年6月，我国货币市场出现“钱荒”事件，极大地抬高了货币基金的收益率。当年，部分货币基金的7日年化收益率一度超过7%，综合收益甚至超过了债券基金，较高的收益率也吸引更多投资者购买。

2018年，货币基金黄金时期接近尾声，发行数量骤然下降，保有量不增反降；2021年末，货币基金保有量剩余333只。即使如此，货币基金仍然是受众面最广的公募产品，至今公募有四成规模是货币基金。

头部效应加强

在过去很长的一段时间内，天弘基金凭借余额宝，整体规模成为公募行业最高的基金公司。2014年3月末，天弘基金总管理规模达到5537亿元，首次在行业中位居第一，其中余额宝管理规模就达到5413亿元。

一直到2020年12月末，天弘基金总管理规模始终维持着行业冠军的神话。到2021年3月末，天弘基金的神话被易方达打破，易方达基金管理规模首次超过天弘基金，登上行业冠军的宝座。

不过，非货管理规模更体现一家公募管理人的投研实力。以非货管理规模来看，十年以来，头部基金公司竞争激烈，冠军宝座几度更换。总的来说，头部公司的竞争格局主要分为三个阶段。

第一阶段：2013年至2015年一季度，头部基金公司的排名相对稳定，华夏基金非货管理规模始终维持第一，紧随其后的是嘉实基金和易方达。在此期间，这三家基金公司非货管理规模排名未变。

第二阶段：2015年二季度至2018年末，头部基金公司陷入纷争局面，竞争与机会并存。不过总的来说，易方达基金以权益基金优势，非货管理规模长期排名第一。

2015年二季度，也就是“股灾”初步阶段，公募非货规模排名发生剧烈变化，华夏基金从第一名滑落至第五名。直至2018年末，15个季度，其中11个季度易方达基金非货管理规模位居第一。此期间，富国基金、博时基金和工银瑞信基金曾短暂挑战冠军的地位，管理一度超越易方达。

第三阶段：2019年至今，易方达基金非货管理规模始终维持行业第一的地位。2021年6月末，易方达基金非货管理规模首次突破一万亿元，大幅超越行业第二名。在易方达之后，华夏基金、广发基金和富国基金竞争激烈，第二名的位置多次更换。

值得一提的是，以货币基金发家的天弘基金，2019年非货管理规模开始奋力追赶。2018年末，天弘基金非货管理规模仅为49.67亿元；2019年至2021年，天弘基金非货管理规模分别为368亿元、1190亿元和2855亿元，并在2022年三季末突破3000亿元。

以2022年中的非货币型规模排名来看，超5000亿的公募基金数量达到8家，分别是易方达基金、华夏基金、广发基金、富国基金、招商基金、汇添富基金、南方基金、博时基金。管理规模1000亿元以上的基金公司更是达到了40家。

我们注意到，过去10年期间，基金公司凭借强大的投研团队、完善的承销代销销售渠道以及众多明星经理的加持，头部效应越来越加强。未来10年，随着零售财富管理市场持续增长、资管机构化程度提升、养老金顶层改革提速、资本市场改革深入以及资管新规进一步落地，国内公募基金行业有望持续保持高速增长，头部基金公司也将更会受益于行业的大发展。

后续我们也将重点分析10年来发展迅速的基金公司，敬请期待。