环球热推荐：誉辰智能IPO：乘锂电池风口，竞争力与头部差距有多远？

光鲜之下，短板亦明显。

(资料图片)

受益于锂电池行业快速发展，主营业务收入主要来源于锂离子电池制造装备的深圳市誉辰智能装备股份有限公司（以下简称“誉辰智能”）业绩也“水涨船高”。

近日，誉辰智能递交科创板上市申请，目前审核状态为“已问询”。公司主营业务为非标自动化智能装配设备、测试设备的研发、生产和销售，主要产品为锂离子电池智能装备与消费电子类智能制造设备。本次IPO，拟募集4.28亿元用于研发生产基地新建项目和补充流动资金。

誉辰智能通过加大与下游锂电池龙头厂商的合作，报告期内（2019年-2021年）业绩持续向好，并且2021年细分产品包膜设备在国内市场占有率中排名第一。

但若与几家锂电设备龙头相比，誉辰智能还欠缺整线集成优势，且公司经营性现金流不稳定，资产负债率也高于同行。因此，其若想在发展层面再上一个台阶，需要面临的压力恐怕不小。

负债率高于同行

外界较少了解的是，锂电设备属于非标定制化设备，背靠新能车市场火热，在锂电池产能大规模增长的需求下，具备规模化供应能力的锂电设备商数量有限，当前行业普遍还存在优质设备产能稀缺的情况，相关企业则面临较大的交付压力。

数据显示，誉辰智能报告期内盈利能力整体呈上升趋势，各期实现营业收入分别为15237.23万元、20294.68万元和37333.97万元，实现净利润分别为1361.75万元、3662.28万元和5328.28万元。

对于增长的业绩表现，誉辰智能表示“在锂电池厂商加速产能扩张态势下，巨额锂电设备重大招标和采购订单接连落地，锂电设备企业订单激增。”

但也要看到，受市场竞争加剧、客户议价能力提高等因素影响，报告期内公司主营业务毛利率分别为43.14%、41.33%和33.80%，呈现逐年下降的趋势。从锂电池制造设备毛利率情况看，各期分别为34.16%、38.08%和30.03%。

对此，誉辰智能表示，锂电池制造设备每款产品由于所处电芯制造的阶段环节、工艺设计难度等方面存在差异，毛利率也存在一定的差异；即使同款设备的毛利率，也因为定制化需求的不同而存在差异。

当然，定制化需求会带来不一致的毛利率表现，但是报告期三年其毛利率处于下降趋势，而市场又持续火热，这到底意味着公司倾向于“薄利多销”还是竞争力减弱呢？

根据高工产研锂电研究所的研究数据，2019年至2021年，誉辰智能的包膜设备在国内市场占有率分别为10.54%、11.49%和19.72%，其中2021年在国内锂电包膜设备市场中占有率排名第一；同期注液机在国内市场占有率分别为0.52%、1.56%和1.57%，公司在注液设备的市场占有率处于第二梯队。

显然，“薄利多销”增加市场占有率是其战略倾向。

不过报告期内，誉辰智能经营活动现金流量净额波动明显，各期分别为2215.52万元、6600.01万元和2902.76万元。

对此誉辰智能表示，2021年经营性应收项目的增加、存货的增加和经营性应付项目导致经营活动现金流减少。

具体来看，2021年末，誉辰智能应收账款（含合同资产）和应收票据（含应收款项融资）账面余额较2020年末增加18989.38万元；2021年末，公司存货余额较上年增加约28053.18万元，2021年购买商品、接受劳务支付的现金、支付给职工以及为职工支付的现金等经营性支出较2020年增长6521.72万元。

值得一提的是，公司资产负债率（合并）分别为83.82%、78.68%和79.96%，同期可比公司均值分别为44.37%、43.23%和56.26%，流动性压力处于高位。

与行业头部存差距

的确要承认，誉辰智能的业绩大增、市场地位较高以及行业发展预期乐观，但光鲜之下也存隐忧。

因为，目前我国单个环节专机生产商的市场集中度较高，厂商在自己优势领域的份额较为稳定。而在行业共识下，未来锂电设备厂商发展趋势是从专机到整线化，需要积极开拓锂电其他生产环节的设备以形成更强的整线集成能力，面对行业愈发激烈的竞争。

誉辰智能虽具有领先优势，可在注液工序设备领域，涉足此设备的企业数目较多，其竞争力或较为有限。

目前，行业市场集中度较低，第一梯队包括先导智能、东莞市超业精密设备有限公司、深圳市精朗自动化科技有限公司，其中先导智能与下游头部企业绑定较深，凭借整线制造技术优势，近三年注液机业务增长快速，而誉辰智能等属于第二梯队，第三梯队则包括赢合科技等新进入该工段设备领域的企业。

所以，受制于当前产能限制、资金实力不足等因素，誉辰智能与同行规模较大的龙头在竞争中处于弱势地位。接下来，誉辰智能能否成功IPO获得助力，《每日财报》将持续关注。