实控人曾为经销商股东 赛克赛斯的推广费为啥这么高？

业绩成色咋样

作者：树知

编辑：茂贞

(资料图片)

风品：恪圭

来源：铑财——铑财研究院

都说一鼓作气、再而衰、三而竭。

再更招股书的赛克赛斯，离达成上市夙愿还有多远？

01

三年推广费5亿 

研发费率低于同行

逆行之姿？

2020年6月30日，赛克赛斯科创板上市申请被上交所受理，当年12月主动撤回。

2022年6月，再度提交深市主板上市申请。因全面注册制实施落地，2023年2月公司申报平移至深交所。

坚持不懈是有业绩底气的：

2020年至2022年（下称报告期），企业营收2.90亿元、4.37亿元、4.36亿元；净利0.76亿元、1.27亿元、1.37亿元。营收虽有滞涨，整体净利表现可圈可点。

更有看点的，是近乎比肩贵州茅台的毛利率：同期主营业务毛利率高达 90.41%、90.52%和88.28%。

玩味在于，销售费同样扎眼：分别为1.37亿元、2.14亿元以及1.84亿元，合计5.35亿元，占营收比47.30%、49.02%、42.29%。

其中，业务推广费是大头：分别达1.29亿、2.04亿、1.74亿，三年合计超5亿元，占比94.33%、95.30%、94.46%，占收入比在40%左右，远超行业均值20%左右的水平。主要包括调研与咨询、学术推广等。

相比上述豪横，作为一家医药类研发创新公司，其研发费投入却单薄许多。报告期内分别为0.18亿元、0.25亿元、0.24亿元。

2019年-2022年，研发费率为6.88%、5.99%、5.24%、5.08%，逐年下降。

而2020-2022年同业可比公司研发费率均值为9.89%、11.16%、10.91%，赛克赛斯仅约为行业均值一半。

上述到行业视角，重营销轻研发，这在降价提质、鼓励创新、打击灰色销金的医改大趋势下，是否颇有逆行姿态？为啥销售费那么高、研发费那么低？到底靠啥驱动成长、后续成长故事好讲么？

02

营收来源单一 

前员工为经销商

实控人曾为经销商股东

据招股书，赛克赛斯主要产品为手术防粘连液、复合微孔多聚糖止血粉、可吸收硬脑膜封合医用胶及可吸收血管封合医用胶。

报告期内，公司四款产品销售总收入占主营收入比96.11%、97.08%和 95.62%。营收来源单一、依赖程度较高，个中隐患不可不察。

2020~2022年，赛克赛斯分别实现主营业务收入2.86亿元、4.34亿元与4.32亿元；同期可吸收硬脑膜封合医用胶贡献比为11.01%、15.72%与19.43%，可吸收血管封合医用胶占比为3.89%、2.92%与4.38%。

占比提升可圈可点，然细观收入增长基本靠销量拉动、单价、毛利率出现下降。

2020年至2022年，可吸收硬脑膜封合医用胶平均销售单价为3244.87元、2844.86元与2241.75元，毛利率93.60%、92.38%与90.70%；可吸收血管封合医用胶分别为2183.66元、1387.50元与986.45元，毛利率81.94%、76.49%与67.90%。

对此，赛克赛斯称，主要系销售单价较低的经销商模式，以及小规格产品销量占比逐年提高所致。

深入销售模式，公司采用以经销商、配送商与直销相结合的销售模式，客户由经销商、配送商及终端医院等构成。

其中，经销客户分核心经销商和一般经销商两类，报告期内公司经销模式产生的收入金额为1.20亿元、1.82亿元、2.04亿元，占比41.78%、41.96%、47.16%。

值得注意的是，部分核心经销商的实控人曾为公司前员工，且公司实控人或重要股东曾持有部分核心经销商少量股权。

如成都蓉赛生物科技有限公司，企查查显示，其成立于2016年3月24日，成立时曾用名为成都赛克赛斯生物科技有限公司，2018年6月更名，发起股东包括赛克赛斯实控人邹方明及赛克赛斯股东、董事邹方钊，直到2016年9月该两股东才退出。

报告期内，赛克赛斯前员工控制的核心经销商共有17家，经销商贡献的销售收入分别为5887.22万元、7789.86万元、8710.15万元，占比20.55%、17.95%、20.15%。

甚至前五大客户，也有其身影。如南京苏赛生物工程有限公司、河南赛恒生物科技有限公司属于由赛克赛斯前员工控制的核心经销商。

不禁疑问，上述关联交易是否公允、有无利益输出可能？企业业绩成色咋样？

03

三年分红1.8亿

实控人套现2.5亿 

有募资必要？

公开资料显示，2003 年 6 月，邹方明与陈莹莹夫妇共同设立山东赛克赛斯药业科技有限公司，实控人为邹方明，合计控制公司90.94%股份。

此次IPO，公司拟募4.55亿元。其中，3.05亿元用于生物医药生产研发基地二期项目建设、1.50亿元作为发展储备资金。

除了募资额超过2022年营收，赛克赛斯曾多次分红，实控人套现。

2020年至2022年，赛克赛斯相继分红5860.97万元、6778.06万元、5703.56万元，三年合计1.83亿元，借助现金分红，邹方明分得约1.65亿元。

且据长江商报，报告期内，赛克赛斯经历了2次股权转让和3次增资扩股。邹方明套现0.9亿。

换言之，转让股权加分红，赛克赛斯尚未上市，邹方明已套现了约2.55亿元。

截至2022年末，企业资产负债率仅10.64%，其中货币资金达4.21亿元，且无有息负债。叠加上述分红套现，不禁疑问赛克赛斯到底缺钱不、有募资必要么？

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