今日观点!新洋丰：化肥与磷酸铁锂共振

积极发挥上游磷矿资源优势，借助完整的磷化工产业链，大手笔布局新能源赛道。

6月8日，新洋丰公布了投资者关系活动记录表，此前接受了47家机构单位的调研，机构类型为保险公司、其他、基金公司、海外机构、证券公司、阳光私募机构。

众机构追捧背后是公司积极发挥上游磷矿资源优势，同时借助完整的磷化工产业链，大手笔布局新能源赛道。

去年新洋丰实现营业收入118.02亿元，同比增长17.21%；实现归属于上市公司股东的净利润12.10亿元，同比增长28.22%。今年一季度新洋丰营收约45.45亿元，较上年同期增长37.25%；归属于上市公司股东的净利润约4.07亿元，较上年同期增长24.14%。

一边是化肥的高景气，一边是磷酸铁锂的广阔前途，新洋丰的成长逻辑已经变了。

复合肥龙头

新洋丰成立于1982年，依托母公司洋丰集团5亿吨磷矿资源以及全国十一大生产基地，现已形成了年产各类高浓度磷复肥逾900万吨、磷石膏综合利用近500万吨的生产能力和320万吨低品位磷矿洗选能力。

自成立以来，公司业务规模不断扩张，根据官方给出的数据，新洋丰在磷酸一铵、复合肥领域已经连续多年位居行业第一位。

新洋丰之所以能够领先，最重要的一点在于产业链一体化优势。

除年产各类高浓度磷复肥约900万吨的生产能力外，新洋丰上游可配套生产硫酸270 万吨/年、合成氨15万吨/年、硝酸15万吨/年等。公司拥有185万吨磷酸一铵产能（含工业级磷酸一铵产能15万吨/年），位居全国第一，产品充分满足自用，还可部分外销。

此外，新洋丰还是复合肥行业规模前三甲中唯一具有钾肥自营进口权的企业，每年进口的钾肥可以满足公司一半的生产需求。

(相关资料图)

2016年以来，公司营收从82.76亿元增长至2021年的118.02亿元，复合增长率为7.4%，归母净利润从 5.63亿元增长到2021年的12.10亿元，复合增长率为13.6%。

目前来看，农作物价格高位运行，叠加政策对农业高度重视，种植面积有望持续增加。

以玉米为例，2016年，玉米临储收购政策取消，农民积极性下降，玉米播种面积小幅回调，但2020年开始逐步企稳，播种面积有望底部向上。玉米供给端收缩，而需求端之一，以生猪为代表的禽畜产能逐步恢复，饲养用玉米需求提升，拉动玉米价格上行。2016 年年初至今，玉米指数收盘价已从 1836点上涨至2894点，上涨幅度达 58%。农作物的高景气势必会进一步提振化肥需求。

另一方面，磷复肥工业协会要求到2025年淘汰磷肥产能250万吨，将行业总产能控制在2000万吨 P2O5/年以下，而终端农产品需求高增，供需紧张推动行业景气上行。据卓创资讯，新洋丰主营产品复合肥和磷酸一铵2021年均价分别为 2845元/吨及2939元/吨，同比增长21%、51%。在上行的产品周期中，公司有望发挥自身产业链一体化的优势，扩张业绩规模，增厚公司利润。

除了化肥，新洋丰未来还有更大的想象空间。

入局新能源

新能源汽车渗透率的持续快速提升，催生了对锂电池的旺盛需求。

据动力电池产业创新联盟数据，2021年动力锂电池装机量高达154.5GWh，同比增长143%。其中磷酸铁锂电池全年装机量为80GWh，占比52%，同比增长227%。磷酸铁锂电池在循环寿命、安全性，成本方面具有明显优势，现已成为锂电池的主流选择之一，且占比仍在提升。

《新型储能指导意见》指出，国内储能装机量要从2020年底的3.28GW增长到2025年的30GW，未来五年，我国新型储能市场规模要扩大至目前水平的10倍，年均复合增长率超过55%。根据CNESA预测，保守场景下电化学储能的复合增长率会保持在57%左右，理想场景下会超过70%，即到2025年的储能装机总量将分别达到 35.5GW和55.8GW。随着新能源发电储能、家用储能等使用场景的发展，磷酸铁锂的成本优势更加凸显，成本不断降低的磷酸铁 锂电池有望打开巨大的铅酸电池替代市场。

为丰富磷化工产业链的产品布局，抓住新能源市场发展机遇，满足国内外对磷酸铁日益增长的需求，新洋丰及全资子公司预计投资60亿元建设30万吨磷酸铁、15万吨磷酸铁锂及相关配套项目。

其中投资25-30亿元与江苏龙蟠科技股份有限公司下属子公司、格林美股份有限公司下属子公司分别设立合资公司建设20万吨磷酸铁及关配套项目，拟以参股形式投资格林美牵头建设的不小于10万吨/年磷酸铁锂项目；与宜都市人民政府签署投资30亿元建设年产10万吨磷酸铁、5万吨磷酸铁锂及配套10万吨精制磷酸生产线项目。

凭借丰富的磷矿资源、完整的磷化工一体化产业链和多年的行业积累，新洋丰在推进磷酸铁产品的过程中将拥有明显的成本优势和产业协同优势。

根据市场均价计算，以外购85%高纯磷酸作为磷源，则单吨磷酸铁锂的磷源成本约为4124元，而对于磷矿资源企业采用湿法净化技术自产磷酸，其单吨磷酸铁锂的磷源成本约为1989元/吨，自给磷源的磷酸铁锂企业具有约2135元/吨的成本优势，相比铁源自给的钛白粉企业成本优势更大。

除此之外，磷酸铁锂大幅提高了磷资源附加值。

传统农肥领域，单吨农肥磷酸一铵需要磷矿石约1.75吨，单吨磷矿可产生利润约172元。磷酸铁锂磷矿石单耗约2.26吨，根据去年市场均价，单吨磷酸铁锂的行业利润约4439元，则单吨磷矿石对应1964元利润空间。磷酸铁锂附加值高，能够带来农肥10倍以上的收益，为磷化工企业打开了估值提升的窗口。

目前新洋丰钟祥一期5万吨磷酸铁已进入单机试生产，磷酸铁项目建设进度在行业中处于领先地位。新能源项目的推进有助于公司将新能源产业打造成为继肥料主业之后的第二主业，开启第二增长曲线，拓宽未来的盈利空间，形成从单一的磷复肥产业，升级为磷复肥、新能源双主业和磷石膏建材一辅业的“两主一辅”产业格局。