青岛啤酒：高端化仍在半途

青岛啤酒在2022年依旧保持了高端化的战略方向，通过提升高端产品占比和提价来拉动收入增长。

近日，青岛啤酒（600600.SH）公布了2022年业绩公告。报告显示，2022年青岛啤酒实现营收321.7亿元，同比增长6.65%、实现归母净利37.11亿元，同比增长17.6%。

由于疫情导致的全球供应链问题加剧，交通物流受到不同程度影响。在整个消费行业承压的当下，青岛啤酒能取得增长的成绩是值得称赞的。但仔细来看，还是不免有很多“漏风”的地方。

(资料图)

例如，国内中高端产品市场竞争进一步加剧，导致其广告、促销等市场费用持续增长。同时，啤酒生产原材物料等大宗物资价格和人工成本持续上涨也带来一定经营压力等。所以，青岛啤酒的增长可持续性，也是有必要质疑的。

成本高企，存货加大

分产品看，报告期内，青岛啤酒主品牌共实现产品销量444万千升，同比增长2.6%；其中中高端以上产品实现销量293万千升，同比增长4.99%。

分区域看，公司总部所在地的山东仍是贡献业绩的“主力军”，2022年度，该地区实现营收213.67亿元，占营收总额的66%。华东地区受上半年疫情封控影响，营收同比下滑0.48%；其他区域全部实现正增长。

值得注意的是，青岛啤酒去年有一项成本在加速增长。年报显示，青岛啤酒2022年的原材料成本增长了10.6%，超过133亿元，这是青岛啤酒原材料成本时隔多年首次出现同比两位数增长。

海关总署数据显示，2022年中国进口大麦576万吨，同比减少53.8%，总值约135亿元，同比减少41.1%。而大麦进口均价约为343美元/吨，同比上涨了20%。2022年进口大麦价格的升高，无疑增加了国产啤酒的生产压力。

（来源：中商产业研究院数据库）

要知道，大麦原材料成本是国内啤酒生产最大的开支项之一，国内啤酒生产所用的大麦超过八成依赖进口，因此啤酒企业的成本变化深受国际大宗物资涨跌影响。2022年，青岛啤酒原材料成本占其啤酒生产成本约65%。

此外，青岛啤酒的消费市场风险也在增加。年报显示，青岛啤酒的存货进一步大比例增加18.87%至41.52亿元。青岛啤酒存货周转天数达到67.73天，比上年同期63.87天进一步增加；存货周转率为5.3次比2021年同期5.6次有所下降。

发展遇到“瓶颈期”

从销量上看，2022年的青岛啤酒增长缓慢。

《每日财报》关注到，尽管在产品高端化上花了大力气，且年内销售费用花了约42亿元，占同期营收的13%，同比增长2.5%，但其销量增速仍然出现了下降。

年报显示，2022年青岛啤酒公司共销售807万千升，同比仅增1.78%，其中青岛啤酒主品牌实现产品销量444万千升，同比增长也只有2.6%；其中中高端以上产品实现销量293万千升，同比增长4.99%，高端产品的增速稍微好一点。

而上年同期，2021年年报显示，青岛啤酒公司共实现产品销量793万千升，其中主品牌青岛啤酒实现销量432.9万千升，同比增长11.6%，可见增速相差得不是一点半点。

另一边，据悉青岛啤酒的销售模式为，通过经销商和专业平台深度分销。也就是说，经销商在其销售模式中充当了关键角色。

但需要关注的是，青岛啤酒的经销商队伍正在持续缩水。2020年-2022年，经销商数量净减少的数量分别为1163家、1192家、1439家，三年累计净减少3754家，占2019年底经销商总数的24.09%，接近四分之一。

经销商连续三年净减少，一方面可以解释公司啤酒销量增速放缓，另一方面，也可以说明产品卖不动，经销商日子大不如前。眼下，对于青岛啤酒来说，要想继续促进销量的增长，巨量的销售费用是一大压力。

高端化角逐待考

近年来，随着我国消费升级，啤酒高端化市场潜力巨大，头部啤酒企业也在加快抢占高端市场。

业内如，全球啤酒龙头百威亚太推出了1588元/瓶的“大师传奇”；青岛啤酒则推出了1399元/瓶的“一世传奇”。除此之外，燕京啤酒、重庆啤酒等其他国内啤酒品牌亦纷纷押宝中高端，行业呈现强者恒强的竞争格局。

2022年，青岛啤酒的主品牌、定位中高端市场的“青岛”2022年创收214.17亿元，同比增长了8.19%，同期以定位中低端市场“崂山”品牌为代表产品收入102.80亿元，同比增长了4.09%。

据相关数据测算，2022年青岛啤酒的“青岛”“崂山”两大品牌均有不同程度的提价，二者同期销售价分别为4.82元/升、2.83元/升，分别同比增长了5.51%、3.23%。

从上述数据看，青岛啤酒在2022年依旧保持了高端化的战略方向，通过提升高端产品占比和提价来拉动收入增长。

不过，其在四季度却遭遇了一些不利因素，导致高端化进程受阻。四季度的高端产品销量下滑11%，下滑幅度更大，导致高端产品占比从去年同期的57.3%降至54.9%，进而影响了整体均价水平。

浦银国际证券认为，疫情影响下，中国啤酒行业2022年次高端产品的增速大幅放缓，且明显弱于高端产品。这一趋势下，青啤的“纯生”及“1903”2022年增速不及“经典”，拖累了青啤整体收入表现。

进入2023年，消费意愿虽有所改善，但中低线城市消费力仍待恢复。在这一背景下，青啤次高端产品的销售趋势在2023年能否完全恢复依然存在变数。此外，就成本端和持续的销售费用堆积下，青岛啤酒接下来恐怕会延续“降速”态势。